杨颖桦

　　核心提示：截至六项政策发布的18日，正好是新任证监会主席郭树清履新的第20天，业内人士评价，这体现出了监管新气象。

　　资本市场的制度建设正衔枚疾进。

　　11月18日下午，证监会有关负责人再度表态，推出六大监管措施，内容涉及协调并推动债券市场统一监管、多管齐下降低IPO市盈率、创业板将先施行退市改革、启动创业板公司非公开发债、严打内幕交易、清理各类交易场所等方面。

　　事实上，这是自11月初证监会对分红、发审、融资、透明度建设等四大热点问题回应后的又一次监管组合拳。

　　至此，从发行端、到上市公司治理端、再到投资者利益保护，最后到退出机制的后端，证监会11月推出十项影响深远的举措，政策思路及具体措施涉及多层次资本市场改革发展的方方面面，如此密集度和力度，实为罕见。

　　截至六项政策发布的18日，正好是新任证监会主席郭树清履新第20天，业内人士评价，这体现出了监管新气象。

　　六项新规：从“入”到“出”

　　11月，对于资本市场监管制度的建设层面来说，不是深秋。

　　最新的监管推进来自18日下午证监会一众部门负责人联合宣布的六项监管新规。继上一轮四大热点回应及监管措施推出后，将监管新政推向深水区。

　　首先是对于多层次资本市场的触及，有关部门负责人当日指出，债券市场目前在产品品种、管理体制、标准要求等诸多方面，存在多元化、多重性。

　　“推进债券市场制度规范的统一和监管审核的统一，非常迫切。”这是今年以来证监会多次表态并大力发展公司债，并实质推进简化债券发行的审批程序后，首次将方向指向监管统一层面。

　　上述负责人指出，这需要统一准入条件，统一信息披露标准，统一资信评估要求、投资者适当性制度、投资者保护制度，减少交易市场的分割，增强统一互联。

　　随后，就新股高市盈率问题，监管层表示要进一步深化发行监管后，又给出“以提高信息披露质量为中心”的药方。

　　这意味着，未来的发行监管推进，或集中在以信披为纲上。

　　发审新动向也说明这点，此前的关于创业板发行监管工作沟通会，证监会有关部门负责人表示，“我们目前能够关注到的、能让发行人与中介机构披露的信息都要充分披露，让各方置于全社会监督之下。”

　　此外，创业板再融资破题。而监管层选择以创业板公司非公开发债为切入点，主要基于两点考虑。

　　首先是选择非公开债的形式放开，有关部门负责人18日指出，由于创业板公司普遍存在“轻资产”、资产负债率偏低等特点，通过发行公司债，可在股东比例保持不变的前提下优化资产负债结构，实现公司良性发展。

　　其次，有助于抑制超募的冲动。“这或可抑制首次公开发行时‘一次募足’的冲动。”上述负责人指出，“换句话说，如果这个公司还有大量资金，手头却没有合适项目，它就不会有发债冲动，因为发债要还本付息。”

　　一位PE人士指出，其实香港创业板市场，后续融资通道比较通畅，上市公司不会存在只有IPO募集资金一次机会，也有助于上市公司根据行业情况，合理制定融资与投资计划。

　　上述几大类别主要是解决资本市场“入”的问题，而“出”的问题，这次终于看到希望。

　　有关部门负责人指出，深交所已提出完善创业板退市制度的初步方案，针对现行退市制度存在的主要问题，结合创业板自身特点，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等主要方面，完善创业板退市制度。有关方案将在进一步论证的基础上尽快公开征求意见。

　　至此，联系此前的分红等四项措施，证监会11月的十项举措，由“入”到“出”，从中介机构、上市公司、投资者到参与各方，基本覆盖了资本市场的热点问题。

　　厚积薄发：监管新气象

　　“证监会新政的十个热点覆盖了全市场最主要的问题，如果把这些解决了中国股市就可能可持续发展了。”一位券商研究所所长对记者指出。他的观点代表了市场对领导层更换后的期待。

　　一个有趣的细节是，郭树清履新证监会主席之初，各界市场参与者纷纷发表给证监会主席的一封信，阐述自身对资本市场未来发展的期待与看法。而郭树清履新后的第一次公开演讲后，在场媒体抛出的问题是，“社会各界通过媒体向你递交的公开信看过了吗？”当其时郭的回答是，“都看过了。”

　　11月，郭树清带领下的证监会抛出的连续震撼举措，或者多多少少解答了市场的疑问。

　　然而，监管新气象或许并非一日之功。有业内人士指出，这应是监管层长久以来的厚积薄发。此轮提出的几大重点措施，皆是监管层一直研究预备推出的措施。

　　以创业板退市制度为例，据上述证监会部门负责人透露，早在2010年4月，证监会专门成立跨部门的“上市公司退市制度研究专题小组”，距离创业板首批上市公司挂牌仅隔半年。

　　这个专题小组由相关职能部门、沪深交易所和中登公司等组成，工作是全面评估现行的退市制度，并测算退市对市场的影响，此外还需借鉴海外退市经验。由此形成一系列改进和完善上市公司退市制度的建议报告。

　　今年两会期间，深交所理事长陈东征接受包括本报在内的媒体采访时，曾透露创业板退市方案上交过程中的曲折。

　　据其介绍，交易所曾申报两稿，第一稿是直接退市。而第二稿，则考虑到资本市场利益群体非常复杂，尤其是中国资本市场最大构成群体之一的散户，是监管层保护重点，如果创业板公司直接退市，即不进老三板，有人提出，这些散户怎么办？所以深交所决定要找平衡点。“要退一步。”陈东征当时如此评价深交所的考虑。

　　经过近两年的反复调研和研究，在此基础上，才有了现在深交所对于创业板退市制度的初步方案。

　　事实上，这种逐步推进的监管制度建设，不仅显示在创业板退市制度完善乃至证监会明确表态落实上，在发行监管、债券市场建设等方面也是如此。