本周股市持续走低，连创397亿、388亿元的地量，在2307点关口苦苦挣扎，市场人气全无。原因是什么？有人怪罪于欧美债务危机，但危机核心地的股市今年都创了危机前的新高。只有中国股市连续两年在全球垫底。又有人说是因为政策面没利好，但三年后首次降准、11月CPI降到4.2%创14个月新低已是利好，下周三中央经济工作会议的召开同样值得期待。还有人认为是因为中国经济不好，但今年GDP仍可达9.2%的增速。更有人认为，股指虽然到底，但技术面没到底。却忘了，早先技术专家们都一致认为：从6124点、3478点、3067点的下跌浪都已经跌完了。在笔者看来，股市低迷的关键在于：供严重地大于求。

　　把脉

　　供过于求市场“供血不足”

　　1。扩容大跃进世上罕见。在流通市值从股改前的8900亿元增长了20多倍之后，还每年进行1万多亿元、300多个新股的扩容和再融资，大小非减持、一年中900多亿的高管离职抛股，对股市来说，就像“铰肉机”把股指和股价越铰越低。

　　2。市场资金越抽越少。2009年基金市值有3.4万亿元，股市保证金有3.2万亿元，流通市值仅5万多亿元，所以有1664点—3478点的大行情。如今，这两个数据严重缩水，市场资金严重匮乏，已无力承受扩容。

　　3。二级市场资金纷纷转向了创投。据媒体披露，目前有3000多家创投公司在搞PE，每家有2—3个项目，正积极寻求机会到中小板创业板上市。这意味着有6000—10000家公司将在未来几年上市。有200年历史的美国股市至今只有3600只股票，而只有20年历史的中国股市，却在梦寐以求上市公司超万家。如此一来，二级市场的投资者怎敢进来“送死”。

　　4。新股高价发行中隐藏着严重的腐败。自2009年恢复新股发行以来，有人以“市场化定价”的改革为名，为新股“三高”发行大开方便之门。明明二级市场估值20多倍市盈率，但新股发行价却高达80—100倍；明明现在二级市场估值已降到13倍，但近来仍有新股发行价估值达63倍。其中定有猫腻。笔者多次抨击新股“三高”发行，主张向定向增发看齐，给新股发行价限价，不得超过二级市场同类股的9折。但是，管理层人士却坚持认为：“政府不能干预市场定价。”终于，新证监会主席上任后，抨击了新股“三高”发行。之后，沪深两个交易所的总经理都公开谴责基金经理收取好处、刻意为新股定高价的行为。

　　建言

　　停止扩容新股发行就低不就高

　　停止扩容，对新股发行停业整顿，让市场休养生息，这无疑是市场最迫切希望的。但是，从目前看来，这种可能性很小。既如此，笔者认为，不妨从重塑新股发行定价机制入手，照样可以扭转低迷。具体的方法是：

　　第一，放弃目前新股定价时采用的有利于定高价的“荷兰式招标法”，改为“美国式招标法”。即优先照顾报低价者，哪怕最终定出的是50元高价，但在中签范围内报价20元的，最后就以20元成交。这样，就鼓励机构报低价，为二级市场留出了上升空间。

　　第二，管理层加强对新股发行价进行“窗口指导”。在市场没有像欧美、日本等已约定俗成“新股发行价不得超过同类老股的80%”的理念之前，可做一个临时性规定：新股定价不得超过同类老股的90%。这样，既减少了新股上市对市场的冲击，又能吓退一批不愿意以低价发行的公司上市，抑制了盲目上市的冲动，还能让一、二级市场都获利。

　　第三，应规定：凡一次上市失败，所有的申报资料就作废，不再允许第二次上市申请。

　　第四，向香港联交所学习，凡申购新股的所有账户，不论是否中签，都要交100元手续费不退，以逼使投资者申购新股时能谨慎选择。这也增加了上市公司和主承销商对新股发行失败的风险担忧，被迫降低发行价。