从政治周期看 明年依然处于调整期

　　每一代新领导人上任后，经济会步入明显的上升周期，在中期达到顶峰之后，步入调整期。

　　明年一季度末或二季度初政策会出现明显调整 放松流动性影视政策首选

　　通胀下行趋势已确立，我们预计明年一季度末，通胀可能回落至4%以下的目标调控区间。随着“保增长”微调政策的不断深入，在此时点上，利用公开市场业务适当补充流动性，甚至调低处于历史高位的准备金率措施都是有可能的。鉴于明年上半年依然处于负利率状态，通过利率影响总需求的边际效应较小，通过放松流动性影响总需求的效应更大。预计调整过紧的流动性应该是首选，调准可能先于降息到来。总体上，明年政策环境将好于今年。

　　预计明年下半年经济明显回升

　　处于消费主导周期的发达国家，居民稳定的消费支出可保证经济的温和增长；在欧洲已陷入衰退的情况下，预计欧债问题应不会拖太久了，我们倾向于猜测在一季度末或者二季度初欧洲会取得最终解决方案。

　　根据出口与投资对经济增速影响的测度，预计伴随着出口增速的回升和政策环境的好转，明年一至四季度的经济增速分别为8.5%、8.6%、8.8%、9.0%，全年增速为8.7%。

　　出口的回升将提高工业企业利润，从而提升企业ROE水平，由此提升A股市场的估值中枢。

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