分电压等级：500KV增速慢于220KV

　　整体来看，220KV级别产品招标量相对于500KV级别招标量增长情况较好。预计这种情况不会长期持续，随着特高压推进及装机容量增长，500KV设备的需求量会有所回升，220KV产品需求量不会有太大增长。

　　一次设备：开关业绩或有好转，变压器尚需观察

　　开关企业的竞争环境相对缓和，变压器企业的生存状况堪忧。

　　全年各批次招标价格在逐步回升。考虑到开关成本波动较小，会充分受益于成本的回升，且因组合化趋势明显，开关本身的盈利水平也相对较好，预计明年上半年开关企业业绩环比会有一定好转。

　　变压器企业业绩能否好转主要还要依赖于铜价能否稳定在较低水平。

　　二次设备：智能化继续深化

　　二次设备中智能设备占比在逐步提高。预计随着智能变电站试点的逐步展开，智能二次设备的占比还会提高。

　　考虑到智能二次设备价格略高以及智能变电站中二次设备需求量增多，二次设备总体需求增长仍将高于行业平均增速。

　　继续维持输变电设备子行业“推荐”评级，主要推荐的个股

　　（1）二次设备：国电南瑞、四方股份。（2）一次设备：平高电气。（3）特高压直流：许继电气

　　投资风险

　　电网投资额低于预期的风险以及国网招标价格再次出现下滑的风险。（国信证券研究所）