机构也hold不住了：从分析师“看错股指底部”公开致歉，到华夏基金副总经理炮轰二级市场投资功能丧失，再到券商自营员工诉苦。股市先是杀破2307点的支撑，又击穿了998点以来的上升趋势线，中央经济工作会议也未推出超预期的政策。昨日，沪深两市全天呈现弱势，双双再创新低。在昨日召开的安信证券2012年度策略报告会上，安信证券首席经济学家高善文表示，股市资金面反转取决于房地产调控，若房地产出现行业债务违约等恶劣情况，调控政策会放松，否则调整过程会很漫长，股市乃至经济的恢复都将走出一个圆弧形，甚至连明年1季度是否出现技术底都很难确定。

　　资金面不宽裕，会议定调未超预期

　　两市昨日早间低开，沪指直接跌破2245点重要支撑位。虽然随后出现反弹，电力、农业板块成为先锋，但市场涨势难以持续，股指在翻红后纷纷回落。

　　午后，市场跌势不止，尽管中国石油一度反弹，试图带动股指收窄跌幅，但孤掌难鸣，两市收盘前再度刷新低点，成交量较前日明显萎缩。截至收盘，沪指报2228.52点，跌20.07点，跌幅0.89%，成交386亿元；深成指报9093 .03点，跌97 .85点，跌幅1 .06%，成交373亿元。盘面上，开发区、传媒、环保板块遭受重挫，整体跌幅超过4%；造船、化工、水泥板块表现低迷；8成以上个股出现下跌。仅电力、保险、石油板块活跃上涨。

　　除了重庆啤酒、三峡新材等题材股继续大跌外，强势板块传媒娱乐也开始杀跌，赚钱效应骤减，卖出压力加大。

　　技术上来讲，市场跌破2260点附近的重要支撑区间，引发新一轮的恐慌，这里的密集成交区由强支撑位变为强阻力区间和套牢区，意味着调整时间的延长。从点位来看，向下200点左右，指数再也没有了支撑区间。

　　就资金面来看，本周央行提前锁定净回笼，这已是央行连续第三周净回笼，回笼总量将近2000亿元，占到存准金率下调所释放的资金一半，资金面上并不宽裕，IPO的力度再度加大的趋势也没有改变。

　　从中央经济工作会议定调来看，保增长放在首位，调结构退居第三，三农占据第二。会议透露出的信息显示，决策层对经济下滑的担忧甚于经济结构转型，明年货币政策保持中性。基本上在此前的预期之中。

　　未来资金面反转取决于房地产调控

　　对于年底前的走势，中金公司分析员曾令波表示，沪深股市再度寻底，目前市场情绪已处于极度悲观状态。究其原因，当前A股市场多空双方各自依仗政策放松和经济下滑两大法宝，但近期由于政策面缺乏利好因素，明年的政策定调又未超出市场预期，故多方缺少做多动能。而近期有利于空方因素较多，故僵局迅速被打破。

　　综合来看，市场连续杀跌后不排除有技术性反弹的可能，但总体市场弱势调整格局未变，震荡寻底概率较大。建议轻仓观望为主。操作上，立足配置的安全性，可关注低估行业的蓝筹股。

　　安信证券首席策略分析师程定华稍显乐观，他相对看好春节后的市场走势。配置仍然集中在增长确定的非周期行业，在12月中下旬，建议在大股票发行、市场调整的过程中逐步加入一些早周期品种的配置，例如保险（新华保险上市的带动效应、保险业绩和估值都处于低位，在大金融板块中配置占优）、汽车（整体上市概念）、重卡（周期景气率先下降，库存处于底部）、电气设备（高压一次设备、智能电网和核电）等。

　　不过，程定华预计后市反弹的高度有限，指数难以有效逾越2800点水平。这是因为本轮C PI的低点要远高于前两个周期的低点，利率水平的下降幅度和时间也会低于前期；而债务比例的上升和政府投资收益边际的下降，使经济见底回升微弱和缓慢；欧洲危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也会是一个长期过程。

　　对于明年的走势，安信证券当天的年度策略会上，其首席经济学家高善文表示，资金面决定牛市或熊市，而资金面反转取决于房地产调控，若房地产出现行业债务违约等恶劣情况，调控政策会放松，否则调整过程会很漫长。

　　链接

　　前公募基金“教父”级人物江作良看淡市场

　　“我和大家一样都在亏钱，明年上半年风险仍大”

　　“我和大家一样都在亏钱。”面对股市连连下跌，国内公募基金“教父”级人物前易方达基金副总经理江作良坦承，“对市场看淡”，明年上半年A股市场的风险依然比较大。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪建议投资者，留足现金为明年下半年做好准备。在近期的2012年“温故鼎新”年度投资策略报告会上，广发证券发展研究中心宏观策略研究主管林鲁东认为，明年A股市场有望实现温和上涨，预期上证综指波动区间为2300-3100点。上涨动力主要来自盈利增长预期见底回升和市场情绪温和好转。

　　“利率调整时机未到”

　　就今年货币政策紧缩的影响，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪指出，明年1季度CPI将出现超常规下降，但股市有望明年下半年见底回升。陈东琪表示，“十一”以后，货币政策明显变化，但利率调整时机未到，关键要看CPI.如果CPI还是在4%或者是更高，负利率的时间会持续很长。

　　目前，国内外宏观政策处于非对称性操作阶段。西方紧财政、松货币；国内财政政策结构变化，货币政策向上微调。明年房地产投资减速将成为G D P减速的主要动力。在经济下行的背景下，居民实际消费需求增长将逐步减速，非农产业也在减速的轨道上运行，工业经济将进一步软着陆。陈东琪认为，如果G D P增速回落到8%-9%，有助于降低通胀和资产泡沫风险；促使中国市场更加注重创新、结构调整、转型升级。

　　“留足现金备战明年下半年”

　　在谈到股市的时候，陈东琪表示，未来半年左右股市风险较大，但对中期市场并不悲观，“现在是向前跑的时候，要向下蹲一下，给个更大的向前冲的力量。”

　　从过去几十年的数据看，经济底一般要滞后政策底两三个季度，而股市的底多半出现在政策底和经济底之间。“如果政策在今年10月见底，那么股市的底部应该是在明年3月到5月份。”陈东琪建议投资者，目前要留足现金，为明年下半年股市上涨做准备。广发证券林鲁东博士认为，在投资逻辑上，净资产收益率（R O E）是影响明年市场走势和行业选择的主线。在经济高增长期，市场更加关注企业的成长性；而转型强调经济增长的质量，应进一步重视企业的盈利能力（RO E）。

　　行业配置上，建议从盈利能力的角度选择明年初的战术配置，从转型角度挖掘中长期战略投资主题。看好必需消费品、消费性服务业和政策支持行业；回避交运、有色、钢铁和轻工。主题投资上，看好中低收入户消费加速和环保投资。