岁末年初，各国的经济学家纷纷撰文，预测新的一年全球经济走势。“末日博士”鲁比尼也发布了一篇文章：2012年，全球经济犯太岁。这一预测到底是危言耸听呢，还是值得我们引以为戒。

　　文章分析认为：

　　2012年的全球经济展望非常清楚，不容乐观：欧洲的衰退、美国增长迟缓、中国与多数新兴经济体的增长大幅减缓。亚洲国家曝险于中国，拉美国家可能受商品价格降低影响、中欧与东欧国家则会受欧元区牵连。中东动荡衍生严重的经济风险。在此同时，地缘政治风险仍然居高不下，高油价将限制全球增长。

　　欧元区陷入衰退已成定局，程度与持续时间的长短无法预测。信用崩盘、主权债务问题、缺少竞争力与财政紧缩意味严重的衰退。

　　欧元区危机对美国构成可观的衰退风险。美国还必须设法因应财政吃紧、房產业减债、社会不平等日益严重与政治僵局难解等问题。

　　至於其他先进大国，英国正陷入二度衰退，日本的巨震后重建则将因为软弱无力的政府未能施展结构改革而无以为继。

　　在此同时，中国增长模式的缺陷已经愈来愈明显。房产价格下跌已经衍生连锁效应，最后将冲击开发商、投资与政府税入。建筑业的荣景已经开始消失，出口因为美国与欧元区需求疲软而受到影响。中国领导人以控制失控价格的手段为房市降温，往后必须设法再刺激增长。

　　问题不限於他们。在政策面，美国、欧洲与日本已经暂缓恢復持续且均衡增长所必须的经济、财政与金融改革。

　　文章认为，发达经济体的公私部门减债仍未全面展开，因为家庭、银行、金融机构与各级政府的资产负债表仍然吃紧。唯有比较高级的企业有改善。然而在诸多尾部风险与全球性不确定因素抑制终极需求，过剩产能仍然偏高的局面下，这些企业的资本开支与人力进用仍然保守。

　　社会不平等的现象导致累计需求进一步降低，因为家庭、比较穷困的个人与劳动阶级，比企业、手头较宽鬆的家庭及能够赚取资本收入的人们更易於开支。此外，随著社会不平等在全球各地引发街头抗争，社会与政治动盪可能对各国的经济表现构成另一层风险。

　　美国与中国、欧元区核心与边缘国家之间的经常帐失衡仍然非常严重。有序调整的必要条件是，因为开支过度而致帐户出现赤字的国家必须减少国内需求，节省过甚的国家则必须以货币增值的手段减少贸易盈餘。维持成长的前提是，开支过度的国家以货币贬值的手段改善贸易均衡，握有盈餘的国家则必须刺激国内需求，尤其是消费。

　　然而调整因为盈余国家抗拒调升匯率并希望赤字国家採取衰退通缩手段而受阻。由此引发的货币交手在外汇干预、量化宽松、流入资本管制等方面上演。明年全球经济展望不看好的局面下，这些交手可能升级为贸易大战。

　　最后，决策者的选项已经不多。货币贬值是零和游戏，因为并不是各国均可同时把货币贬值并改善净出口。货币政策将因为通胀成为先进经济体的次要课题而放松。然而先进经济体的货币政策效果已经愈来愈小，它们的问题主要源自无力偿还而不是流动性。

　　另外，财政政策因为赤字与负债增加等因素而受限。为金融机构援助在政治上不可行，近乎无力偿债的各国政府手中无援助筹码。20国集团的承诺必须迁就现实：虚弱无力的政府发现，它们愈来愈难以落实国际政策协调，主要因为先进与新兴经济体的世界观、目标及利益相互矛盾。

　　如此一来，以融资及流动性工具掩饰偿债问题，据以因应股市失衡问题，最终可能改以痛苦甚至失序的重整取代。同样，解决竞争力疲弱与往来帐户失衡问题的必要条件是，最终可能导致部分欧元国退出欧元区的货币调整。

　　如无减债，再加上政策余地受到严重抑制，恢復强劲成长难上加难。不幸的是，这正是脆弱失衡的全球经济来年必须面对的艰鉅挑战。