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世卫组织发现类SARS新病毒 6个股有机会

发布时间: 2012年09月26日 14:48 | 进入复兴论坛 | 来源: 证券时报网

 



  天康生物(002100):疫苗优势扩大,植物蛋白望盈利

  天康生物 002100 农林牧渔类行业

  研究机构:宏源证券分析师:胡建军 撰写日期:2012-08-20

  植物蛋白业务12H2有望扭亏。植物蛋白业务主要由奎屯(光子)及阿克苏(毛子)两个公司生产。2010年棉籽收购价每公斤达到2.7元,2011年降至1.5元,目前1.9元。分析师测算了公司年内平均原料成本为2.28元,以目前棉粕油等价格计算,每吨加工净利润约120元,考虑到12H1棉粕等价格较低,预计全年净利润每吨约20元。

  2011年计提的存货减值有望大部分冲回。公司2011年计提的4444万元存货减值中,除1000多万元和短绒有关的外,由于棉粕等价格的飙升,存货减值2012年末有望大部分冲回。

  动物疫苗竞争力突出。国家5种强免动物疫苗中,公司生产除禽流感疫苗以外的全部4种,处研发阶段的曙光生物着眼于禽流感疫苗生产技术的革新。公司动物疫苗收入只占营收的13%,但对毛利贡献达60%。公司疫苗现以口蹄疫为主,年销量8亿毫升,国内市占率25%,仅次于中牧。公司是国内少数拥有合成肽口蹄疫苗及细胞悬浮培养技术生产疫苗的生药企业,技术水平在国内处于先进水平。

  公司疫苗业务毛利率有望提高10%以上。公司2012年5月牛羊口蹄疫苗全部采用细胞悬浮培养,猪口蹄疫苗年内有望实现悬浮技术。2013年后,悬浮培养导致成本下降将提升疫苗毛利率10个百分点。目前北区8条生产线已建成4条,1条已投入生产蓝耳病和猪瘟等。

  评级。考虑奖励基金的计提,预测公司2012-14年净利润1.63/2.54/3.35亿元,按定增后股本计算,EPS为0.46/0.71/0.97元。考虑到公司细胞悬浮培养技术牛羊猪疫苗的全面推广及毛利提升、植物蛋白12H2扭亏在望、参股公司天康畜牧养殖盈利能力逐步增强等因素,按动物疫苗/饲料和养殖/植物蛋白分别估值30/18/6亿元,公司合理估值54亿元,每股价值15.14元,较市价有35%的空间,给于买入评级。

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