公司发布2011年三季度报告,2011年前三季度上市公司实现4.76亿元同比增长90.2%,归属上市公司净利润为1.48亿元同比增长103.2%,EPS为1.35元。

　　发布公告使用2340万元收购普迪公司100%股权,获得土地面积3.39万m2,用于未来产能储备。

　　点评:三季度盈利同比增长219.6%业绩再次超预期11年三季度实现营业收入1.96亿元同比增长120%,远远好于前三季度90.2%的增速。我们认为这主要源于销售渠道的快速扩张,特别是大客户渠道;加大品牌推广力度,销售终端推行“万店皆姚明”活动,品牌形象在同类品牌中脱颖而出;另外,主要竞争对手安利提价11%~15%,与公司产品的价格差距进一步拉大。三季度实现净利润5826万元,EPS为0.53元,同比增长219.6%,像我们之前报告中一再强调的那样“业绩再次超市场预期”。净利润增速快于营业收入,主要受10年品牌推广费集中在下半年,导致净利润的基数较低的缘故,我们预计11年四季度同比增速依然很高。

　　销售渠道的扩张速度将加快我们从市场了解到目前药店在药品销售方面的毛利率非常低,很难挣到钱,甚至处于亏损境地,故药店急需高毛利的保健食品入驻,保健食品将在药店销售渠道迎来腾飞式发展。而汤臣倍健是传统销售渠道的龙头品牌,其在各方面的优势显著,为药店的首要选择。预计,到2011年底公司的销售终端数量将超过2万多家,比之前预期增加2000家;连锁营养中心数量维持先前预期,将达到420多家;公司未来的销售网络规模将拥有5~8万家销售终端和超过3000家的连锁营养中心。

　　收购普迪公司100%股权,为再次新建产能做准备公司虽然已经有生产基地3万m2,其中2.4万m2已于2011年6月封顶,年底可试生产,据我们统计公司产能将扩大4倍左右,但以公司良好的发展势头来看,在未来两三年产能又会遇到瓶颈。公司使用超募资金2340万元收购普迪公司100%的股权主要目的是就近获得优质的土地资源,为公司扩大产能提供土地保障,另一方面性价比很高(其净值产评估值为2509万元),还可为员工提供住宿。公司仍有超募资金7.9亿元,仍可用于收购兼并。

　　未来5年将保持50%以上的增长抓住消费者更加重视健康、外资品牌发展受政策限制、竞争格局尚未形成、药店更需要保健食品入驻等良好的机遇,公司快速铺设销售网络和精细打造品牌,在战略清晰、规划细致、执行力优良、以及咨询公司的辅助下,我们维持公司在未来5年保持50%以上的增长的判断。

　　继续“强烈推荐”上调11~13年的EPS分别为1.78(43X)、2.65(29X)、4.33(18X),分别上调8%、6%、6%,我们认为公司PE未来可维持在35~40倍,以12年EPS计算,未来12月的合理股值在93~106元,继续“强烈推荐”。

　　风险:行业发生食品安全事件;宏观经济的恶化.