机构：民生证券

　　股票：长城汽车（601633）

　　精彩摘要：

　　公司发布9月销量数据：2012年9月销量5.9万辆，同比增长33.6%；累计1-9月销量42.3万辆，同比增长27.7%，高于市场预期。

　　点评：

　　公司9月汽车销量保持较高的增速，增速显著超行业平均水平，销量达5.9万辆，同比增长33.6%，环比增长10.0%；累计1-9月销量达42.3万辆，同比增长27.7%，销量达到单月最高值，增速超市场预期。预计伴随“金九银十”旺季来临，公司汽车销量增速在10月份旺季来临时仍将呈现明显回升的态势，4季度增速持续好于行业，预估全年销量增速为29.7%。

　　SUV持续放量哈弗H6与M4成增长点。公司9月SUV销量同比大增147.8%至2.9万辆，环比增速14.1%，主要由于哈弗H6持续放量至1.4万辆，哈弗M4自5月上市以来，上量表现持续超预期，有望年底达到1万辆的月销量，将大幅提升轿车工厂的产能利用率。哈弗H6逐步放量，加上哈弗M4表现超预期，共同拉动公司SUV销量增长，预估2012年SUV销量将达26.6万辆，YOY80.6%。

　　轿车销量环比增长，皮卡销量较稳定。公司9月轿车销量1.9万辆，同比下滑11.4%，但环比增长14.1%，长城C30已步入成熟期，销量环比增长12.0%至1.3万辆，但由于去年同期基期较高，同比增速-39.4%；长城C50销量表现较上月好转，放量至4,518辆，预估2012年轿车销量将达19.5万辆，YOY4.2%。9月皮卡销量1.0万辆，同比下滑4.8%，环比下滑6.4%，整体销量表现较稳定，公司在该领域内具备绝对的竞争优势，连续14年获得中国销量第一，预估2012年皮卡销量将达13.5万辆，YOY10.7%。

　　估值：

　　研报称，考量SUV车型哈弗H6与新车型哈弗M4市场认可度高，有望持续放量，上调公司销量预估与盈利预测，预估12-14年EPS分别为1.71、2.09、2.48元。给予2012年合理市盈率区间12-14倍，目标价20.5-23.9元，维持“强烈推荐”评级。