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兰花科创（600123）:三季度盈利能力下降，四季度迎来业绩拐点
前三季度净利润同比增长27.27%。2012年前三季度公司实现营收58.44亿元，归属于母公司股东的净利润15.04亿元，同比分别增长-1.03%、27.27%，每股收益1.3166元，摊薄净资产收益率16.28%，同比提升0.69个百分点。1-9月煤炭、尿素价格同比增长-6%、6%，导致公司营收规模增速较上半年明显放缓，大宁矿投资收益保证公司净利增长。
大宁矿投资收益贡献是盈利增长来源，为公司业绩增加弹性。2012年前三季度大宁矿贡献投资收益4.01亿元，占利润总额的21%，上年同期投资收益为-0.92亿元，占利润总额的-4%。扣除投资收益后，2012年前三季度公司利润总额同比下降16%，环比下降21%。由于大宁矿同属煤炭业务，投资收益对公司整体业绩弹性有放大效应。
三季度毛利率环比下降10个百分点，四季度盈利有望环比改善。3季度煤价、尿素价格环比分别下降6%、11%左右；营业成本环比增长26%；投资收益环比下降46%，使第三季度公司毛利率43.8%，净利率20.5%，环比二季度均下降10个百分点。四季度是化肥需求旺季，无烟煤及尿素价格将获得支撑，业绩有望改善。
盈利预测:2012-2014年EPS为1.68、1.82、2.12元/股。2013-2014年整合及在建煤矿逐步投产，预计2013-2014年煤炭产量同比增长19%、35%，公司业绩将进入新的增长轨道。考虑到无烟煤价格走势相对稳定，公司成本控制能力强，4季度有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。注意煤价、尿素价格超预期下跌风险、四季度尿素需求低于预期风险。（民族证券）
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