A股市场险象环生，不仅有重庆啤酒（600132.SH）、紫鑫药业（002118.SZ）等个股“雪崩”，新股更是破发连连。

　　Wind统计数据显示，截至2012年1月6日，285家在2011年上市的公司中，收盘价低于发行价的共有224只，占比达78.6%，包括15只公司股价跌幅超过50%。

　　但同期，2011年完成IPO的277家公司中，首发募资总金额高达2720亿元，也为券商带来了129亿元的承销收入；而大小非在限售期后减持，更是令其投资收益少则数倍，多则数十倍。

　　一二级市场收益严重背离的背后，是机构对新股发行的过度追捧以及对拟上市公司的过度包装。只是图穷匕见后，A股市场上散户投资者早已深陷其中。

　　承销费率涨四成

　　与2010年相比，虽然IPO总募资金额在2011年下滑严重，但券商的承销费率却不跌反涨。

　　WIND资讯统计显示，2011年277起IPO为券商贡献的承销收入达129亿元，对应承销费率高达4.74%；而在2010年，这一数字为3.47%，涨幅达36.60%。

　　“2011年上市的新股大多是创业板和中小板，他们所需的承销费率比主板上市公司要高一些，导致了去年的承销费率水平比往年都高。”沪上一券商人士对记者解释。

　　数据显示，2011年IPO的首发发行费用总计154.12亿元，主要包括承销费用和保荐费用、审计费用等；其中，平安证券、国信证券是最大受益者，它们分别担任了34家和31家新股的主承销商。

　　但这些IPO却给投资者留下沉痛回忆。

　　在上述新股中，上市以来跌幅最大的当属庞大集团。2011年4月28日，庞大集团（601258.SH）以45元的发行价上市，但截至2012年1月6日，其最新收盘价仅有5.64元。

　　除主承销商瑞银证券之外，为庞大集团IPO捧场的机构还有华商、华宝兴业、工银瑞信、申万菱信等。其中，华商基金旗下的三只产品的获配总数为347.826万股，仅华商盛世成长股票型基金就获配了289.86万股。

　　2011年12月28日，华宝兴业基金官网上发布了一封致“尊敬的发行人、保荐机构”的友情提示。公司方面表示，为提高公司投研工作效率，决定即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价，暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。

　　此举被众多公募机构连声叫好。“很多机构故意报价很高拉抬发行价，最终导致发行价过高，业绩兑现不了股价下跌成为必然。”有公募基金人士向记者表示。

　　近八成破发

　　统计数据显示，2011年的IPO都集中在上半年。有164起IPO发生在1月至6月间；而在10月证监会换届之后，单月首发公司的数量降低至少于20家。

　　截至2012年1月6日， 285只于2011年上市的个股中，收盘价低于发行价的共有224只，占比高达78.60%。

　　其中，上市以来跌幅最大的十只分别是庞大集团、华锐风电（601558.SH）、风范股份（601700.SH）、亚太科技（002540.SZ）、大智慧（601519.SH）、天瑞仪器（300165.SZ）、海立美达（002537.SZ）、吉鑫科技（601218.SH）、通裕重工（300185.SZ）和迪威视讯（300167.SZ）。

　　截至2012年1月6日，在不到一年时间内，它们自上市以来的跌幅从68.67%至53.79%不等，中小板和创业板的新股占去了半壁江山。

　　一二级市场投资人对上市公司价值的不同，或许可以从各自的模式中找到答案。

　　券商人士告诉记者，一级市场投资人看重企业的基本面和经营管理，而二级市场更多的是在讲想象空间的故事，“这样的情况，也导致了A股市场上地雷股四面埋伏”。

　　而埋下地雷的，当属包装新股上市的券商投行。上述跌幅最大的十家IPO中，有两家的主承销商是安信证券，而跌幅最大的庞大集团包装者是瑞银证券。

　　保荐机构“只荐不保”的现象普遍存在，虽然证监会加大了对保荐机构的处罚力度，但效果仍不明显。券商相关人士表示，要改变这种情况，则需要在一级市场和二级市场两个方向着手，“首当其冲的就是新股发行定价方式的变革”。

　　同时，对于二级市场的参与者来说，“讲故事”的模式也需要做出改变。

　　“对于研究员来说，业绩预测准确不准确并不重要，重要的是能够讲出一套被市场认可的逻辑，只要能够说服大多数机构认可你的逻辑，你就是成功的。”有券商研究人士向记者表示。