反弹基于什么？首先是市场情绪的改善。前期市场信心受挫，主流存量资金的仓位和风格转换，对中小盘和消费类股都造成了明显杀伤。但决策层在金融工作会议上释放出较明显的政策信号，强调将促进一级市场和二级市场的协调健康发展，大大提振了市场信心。

　　在情绪改善的基础上，流动性也在改善。流动性有宏观和微观两个层面，宏观层面，央行暂停央票发行、开展短期逆回购操作；去年12月新增信贷超市场预期；M1、M2同比增速在连续下降5个月之后首次上行。市场一致预期一季度信贷投放节奏相对较快、准备金率可能再次下调，这都可以视为短期救市和稳定经济政策的一个部分。

　　在这两个中期和短期改进措施刺激下，市场开始响应，这体现在微观流动性出现明显改善。特别是产业资本大举增持，标志性的如中国联通、中石化等，东方证券产业资本行为指数亦显示高管的密集增持行为，而金融资本例如汇金也在继续行动。根据我们调研，众多的民间资本流动性目前也需要在一、二级市场做出配置选择，如果一级市场的PE超过二级市场，资金就有再次进入二级市场的要求。在全流通时代，A股市场博弈的主体将发生根本性的变化，大小非、产业资本、其他民间资本和理财产品将占据更加重要的位置。如果股市上涨持续一段时间，财富效应出现，市场的自我反馈就会加强，则反弹就有一定的持续性。

　　一些实质性的变化正在发生。我们看到管理层正在力促中国资本市场制度性变革，例如退市、分红等正在推进，这将营造适合价值投资的新环境，以换取新增的产业资本和社保资本等长期资金入场。当然这需要一些时间，中国经济和资本市场的脱节，在于市场结构的设计性缺陷。指数和行情涨跌是结果，而不是原因。我们预期，2012年从市场理念到投资理念都会有一个根本性的变化。

　　转折点在哪里？今年3月是年报和季报披露高峰期，经济基本面的冷暖将全面真实地显现出来，预计上市公司盈利下滑和分析师顺周期的盈利下调是大概率事件。同时，外部经济和地缘风险事件也可能会释放，届时会带来新一轮冲击。

　　我们的年度策略预测是，一季度的主题是救援，大盘在内外政策刺激和流动性放松的背景下迎来一波反弹行情，伴随明显的风格转换。目前我们判断反弹在春节前后应该可以得到延续，但力度在逐步衰竭，总高度看从前期低点向上10%-15%。建议投资者可以适当参与本次反弹，一方面尽快收获以博取高弹性为目的的有色、煤炭、券商等强势板块；另一方面，可以稳定增加配置于银行、保险等低估值板块，也可考虑配置稳定的分红型板块如交运中的高速和铁路运输，稳定增长型板块如通信以及超跌的电力设备等板块。