三尺冰非一日寒 三道坎阻融冰路

    连跌九周之后，在政策暖风以及央企增持等多重利好的刺激下，上周股指迎来阶段性反弹。然而反弹的过程并非摧枯拉朽般强劲，相反，上周五创业板跌停潮再现，极大地挫伤了略有修复的市场人气。总体来看，近期政策虽然暖风频吹，但是缺乏实质性利好，尤其是在缺少落实协调一二级市场健康发展的具体措施之前，市场信心仍然相当匮乏。冰冻三尺非一日之寒，春节前最后一周，预计大盘以温和震荡筑底为主，节前难有大作为。

    首先，政策利好指明方向，具体落实仍需观察。温家宝总理在全国金融工作会议上指出要提振市场信心，证监会强调完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联，协调一二级市场健康发展。但是从落实的情况看，新股发行并未出现显著放缓，而且从存量来看，仍有72家已经过会等待上网发行。对于鼓励养老资金入市，虽然总量很大，但是并没有具体入市时间表，而且中国社保基金理事会理事长戴相龙在中国经济年会上指出，“养老金入市”不是全部投资股票，而只是用其中一部分投资股票。至于RQFII，虽然已经正式启动，但是无奈总体规模仅有200亿，投资股票上限为20％，如此规模相较A股市场仍属杯水车薪，更多只是信号作用而已。由此可见，政策利好吹响了集合号，但是落实起来确实阻力重重，如果没有在市场关注的核心焦点问题如改革新股发行制度、改变三高发行上有实质性改变，那么投资者信心很难得到有效修复。

    其次，近期宏观数据有喜有忧，导致政策犹豫，方向不明。上周四国家统计局发布数据显示，2011年12月CPI同比上涨4.1％，创15个月以来新低。CPI连续5个月回落，通胀压力进一步放缓，但是绝对水平仍然偏高，而且1月份由于节日效应，通胀预计仍将维持在4％以上，货币政策难言松动。与此同时，2011年12月份进出口增速低于市场预期，我国对外贸易状况依然处于下行通道中。从数据来看，经济总体仍然体现了一定的滞胀特征。由于货币政策采取相机抉择策略，经济数据过低则适度放松，通胀数据偏高则维持稳健，因此给予市场的信号并不清晰，对市场信心激励作用大打折扣。

    第三，市场结构性低估与高估同时并存，低估值修复行情与高估值去泡沫化同时进行，令反弹行情成色不足。本轮反弹行情中，强周期品种领跑，银行、地产等权重股板块稳步上升，煤炭、有色等早周期品种发动反弹攻势，家电、汽车、电力等蓝筹股也趁势反弹，低估值品种估值修复特征明显。与此同时，高估值板块的去泡沫化愈演愈烈，由于年报即将披露，加上创业板限售股解禁潮将至，创业板指数上周五跌幅超过6％。数据显示，创业板今年将有68.53亿股限售股解禁，占总股本299.18亿股的22.9％，占现有流通股143.86亿股的47.64％；解禁市值1176.93亿元，占创业板总市值的20.63％。不仅创业板，主板中防御特征明显的消费类品种也都走势偏弱，医药、商业零售等跌幅在主板中居前。

    综合以上分析，大盘自2132点展开的反弹行情，主要体现为利好政策堆积引发超跌反弹，低估值板块能否持续上涨成为决定反弹高度的重要因素。我们认为，由于固定资产投资增速仍然维持在中等偏下水平，货币政策仅有阶段性放松可能，强周期品种持续上涨缺乏基本面配合，因此投资者仍应以反弹看待。

    在投资策略上，建议继续关注低估值品种的估值修复机会，可以继续增持银行、一线地产股，有色、煤炭、家电也可以阶段性参与；高估值品种仍然存在年报风险，建议继续减持。

　　反弹不堪重负 持现过节为宜

    我们认为，短线市场形态暂属反弹过后的快速回撤，在创业板急挫、年报下滑预期分歧加大和资金面重负等不利因素未见改观之际，调整压力隐现的节前市场交投难免趋于清淡，短线操作谨慎为宜，且以保持较高持现比例过节。

    上周市场在承接前期超跌反弹以来，消息面却开始云集一些不利因素，而这些都是抑制反弹的“硬伤”。首先，从国家统计局周四发布的数据观察，2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1％，此外，12月份全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7％创2年新低，尽管通胀明显回落，但全国工业生产者出厂价格的下滑，显示出世界经济疲软的大环境下，国内需求乏力、企业盈利能力减弱迹象仍很明显。还有，央行数据显示，在2011年第四季度的三个月份中，每月均出现了外汇占款的环比负增长。这将为央行降低存款准备金率提供空间，国内货币政策能否得以预期宽松、再度降准的时点兑现，成为主导节前市场投资者情绪波动的主要因素。

    从此前市场做多分歧来看，上市公司盈利下滑的风险受经济增速回落影响明显，无疑制约着当前市场心态。究其原因，都是经济波动加大企业生产成本、挤兑上市公司利润，这也将最终制约A股底部阶段性反弹的高度。

    结合市场走势观察，前期超跌反弹的根基已有动摇。先是权重品种方面出现明显滞涨迹象，银行、保险指数的超跌反弹，虽然还能保持强势整理，但上攻意愿明显减弱。另外，本周一农业银行（601288）51.14亿股（解禁股总市值约135亿元）解禁，加之券商去年净利急挫132亿所带来的业绩隐患，金融指数短线整固要求不断增强。其次，尽管题材品种超跌反弹和成长股底部反抽，交错形成领涨热点活跃于两市，但没有清晰的反弹脉络，并且短线抛售压力明显加大。从技术上判断，沪指在10周均线压力下踌躇不前，日线方面沪指与短期均线的偏离度需要进行修正，本周初沪指盘中回撤需在2200点上方完成。

    目前市场筑底周期的开启毋庸置疑，超跌反弹的有效性还有赖于热点重塑、量能回补的持续性改观，节前市场已经较难从此寻到有力改善，趋势上难免重陷无心恋战的趋弱格局。操作上，目前短线调整压力有所显现的阶段期间，投资者需要重点把握的机会也仍应以确定收益为主，节前加大持仓参与底部反弹的意义不大，建议轻仓避险思路为主，少量持仓立足低价绩优的蓝筹品种即可。

　　节前持股还是持币？

    整体来看，上周大盘先扬后抑，盘面人气及市场成交均有所恢复，但弱势格局的转变仍需进一步确认。

    ——春节前后上涨是大概率事件。众所周知，我们股市有着明显的“节日效应”，其中以春节最为明显。纵观过去股市二十多年的春节行情，春节前周K线收阳的达到16次，概率超过七成。同时在这16次中只有4年节后是低开的，其余均是高开。由此可见，民间传统上喜迎新春的感觉在A股市场同样可以应验。而从节后的行情来看同样是相当喜人，2000年、2002年均出现了大幅高开走势，甚至在1996年、1997年、1999年、2006年的高开还带来了当年的牛市行情。因此，整体来看，如果节前市场长期调整，春节前后出现反弹的概率较大，而如果节前已有一定幅度的反弹，则持股过节的风险相对较大。以此观之，今年节前节后持股是相对安全的时期，只是反弹之强弱还要观察并及时应对。

    ——五大“春节”板块或从中受益。春节期间，对于某些行业来讲，是一年中难得的旺季，在春节回家过年、团聚会餐和旅游度假等习惯风潮的影响下，我们认为食品饮料、旅游、交通运输、零售和通信这五大板块受益最大。而据市场统计，春节黄金周手机短信将达到200亿条左右。如以每条0.1元计，三大电信运营商将坐收20亿元。此外，办置年货等传统习惯也使得零售百货业成为众多机构心目中最佳的投资选择之一。总体来看，这五大板块在春节前后值得关注。

    ——投资策略及操作建议。整体看，我们认为在经历了2011年4月持续至今的调整之后，市场系统性风险释放或已接近尾声，在没有其他重大利空消息的前提下，继续大幅看空后市并不可取。在资金面相对宽松、无业绩地雷以及政策面偏暖的背景下，2012年春节前后持股相对安全。在操作上，目前仓位仍较低且有一定短线操作能力的投资者可在股指回调时逢低布局食品饮料、旅游、交通运输、零售和通信五大春节受益板块。至于中线稳健性投资者而言，目前右侧交易性机会仍未明确，仍可耐心等待。

　　节前持币还是持股 “兔尾”不长“龙头”可期

    2011年中国股市“熊冠全球”，2012年又是一张“绿脸”迎来新年。不过，近期在政策暖风频吹下，A股终于迎来了久违的强劲反弹，在春节前给投资人增添了一份信心，不知道农历龙年会不会开门红、上演“龙抬头”？本期特收集草根博主相关博文，看看在他们眼中，是持币还是持股过节好。

　　短暂上行 或重陷整理

    先反弹后打压 客观说，股市不可能一直走熊市，但由熊转牛，既需要政策扶持也需要估值配合。只有当两市估值均处于较低水平时，市场才有由熊转牛的基础。从技术上看，春节前后应该会变盘，在此之前市场节奏应该是先反弹后打压。巧合的是春节前最后一个交易日是股指期货交割日，所以节奏上更有可能是在春节前的一周打压。

    再度上攻需要三大条件 已经有太多证据表明目前市场处于典型的强势状态，周一、周二的阳线“涨幅超出预期”不必多提，另外几个现象也值得关注：第一，赚钱效应开始体现，连续打板个股密集出现，容易产生示范效应，也很容易诱使观望资金加入到做多行列。第二，热点板块轮动格局显现。第三，集体性杀跌一幕消失，多数超跌股出现反弹。不过，目前超买格局和获利盘局面比较严重，各种意想不到的波动依然不可避免。市场上攻只要满足量能不减、热点不灭、底线不破这三个条件，即使出现调整也是多头“主动为之”，行情再延伸很可能真正跨至龙年。

    量价齐升才可跟进 逼空行情能否继续演绎，还要看权重板块表现。权重板块不涨，个股仍可以有行情；但权重板块回调，或许引发获利抛盘。目前踏空资金应该继续等待，不要盲目操作。本轮没赚到钱，别盲目跟进，只有股票量价齐升才可以跟进。

　　“兔尾”不长 节前空仓稳妥

    节前谨慎对待 近期有决策层提振股市等众多利好，但在极度弱势的A股市场上，众多利好消息很难扭转市场颓势带来的信心缺失。操作上，投资者仍要谨慎，等到杀跌动能完全释放，股指底部得到确认后再进行操作。目前上涨代表不了什么，如果大盘“进一退三”，那么空仓错过一次机会，回避三次风险是值得的，2012春节前夕仍应该谨慎对待。

    节前暂不可买入 政策微调时间比大家想象的晚，而且市场实际利率也就是票据贴现利率并没有出现下调。如果票据贴现利率下降慢也只是时间拖后（春节前现金需求太高），那么只有见到实际下调才说明市场资金紧张情况得到缓解。每次市场接近底部的时候，总会爆发出“这次真的不同的论调”，需知“天之将明，其黑尤烈”。作为绝对收益投资者，更多应该考虑风险，现在还不是买入的时候；但是对于左侧投资者，目前进入需要承担一定的风险。

　　“龙头”反弹 快进快出

    节前布局弱反弹 2012年上半年市场仍可能持续偏弱，熊市格局依旧；后半年可能随政策性质改变有所转机，主要体现在经济减速引发刺激政策出台存在一定可能。而上半年也可能完成房地产市场的去库存化，房地产行业压力减轻，传导为银行压力减轻，给行情趋势性反弹营造偏暖氛围。即便是漫漫熊途也会有弱反弹。时值年初，银行放贷、公司发奖金，市场资金面难得宽松，加之政策提振，再考虑到部分基金杀跌回收资金的举动有所收敛，春节前市场应该能得以喘息。节前可依个人操作习惯分批建仓，做好春节后弱反弹准备，操作思路以超跌反弹为主。预计此次反弹空间不大，中长线建仓机会仍需等待。仓位过重的投资者，可将此次反弹作为中短线减仓点。

    逢低吸纳 捂住小盘股 刚启动的春季行情不会轻易结束，“冲关看指标股，赚钱靠小盘股”，小盘题材股唱主角的状况不会改变。以创业板、中小板个股为主的高送转预期股还有反复活跃的机会。今年是经济转型调结构的关键年，结构性行情将贯穿2012年。一年之计在于春，新年刚开始，机构没有出货需求，所以外围资金会继续伺机入场。因银行一般会在年初突击放贷，市场资金面会逐渐转松，这意味着回调空间有限。1月宽松的资金面有利于支持大盘转强，节后强势行情将继续。目前正是低吸机会，投资者应做好逢低吸纳准备。看多春季攻势，春节过后市场将迎来更大上涨空间。