东方红阅读时间

　　辞旧迎新之际，A股市场的表现令投资者进退维谷，如何在弱市环境下寻找到“潜力股”考验着投资人的智慧和眼光。“长期赢得市场的关键，就是排除干扰因素，发掘具备持续竞争优势的企业。”这是“股神”巴菲特数十年投资生涯中总结出的“至理名言”，也是《巴菲特股票投资策略》一书始终强调的关键点所在。

　　与一般投资者只关注股价是否便宜完全不同，巴菲特最关注公司的持续竞争优势，而非这家公司的收购价格和眼前利益。巴菲特打比方将其称之为“雪茄烟蒂”投资法。在大街上捡到一根雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但“买便宜货”的方式却等同于要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。

　　这亦如以相当低的价格买进一家公司的股票，并以不错的获利转手把股票出手，但前提是，你是清算专家，否则任何你最初买入时的低价优势，很快就会被企业过低的投资回报率所侵蚀。而巴菲特在反思自己投资生涯所犯错误后，得出了一个结论以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。

　　目前的A股市场，从估值、绝对股价、下跌幅度等角度看，都处于比较低的区间，而未来流动性的边际改善是必然的，因此，股票市场转好将是大概率事件。但在国内首家券商系资产管理公司东方红资产管理看来，由于股票发行制度改革带来了源源不断的股票供给，将极大地改变股票市场的生态链，股票不再是稀缺资源，结构性的分化是必然的结果，部分经营不善的公司股价很难回到历史高点，甚至可能在市场上消失；而一些行业繁荣，有竞争优势的公司会越走越远。因此，在目前市场环境下，企业基本面的折价率更重要，好的基本面可以只输时间、不输结果，而不好的基本面，折价率也只是虚幻。