□加拿大皇家银行 陈思进

　　展望2012年，美国经济依然不景气，欧债危机持续发酵和恶化，在全球去杠杆化之际，对普通投资者来说持有现金(包括具有现金功能的凭证式债权等)最为稳妥。不过，投资者除了持有现金外，是否还可以投资黄金？笔者认为，脱离金本位之后的黄金，早已不再是抵御通胀的灵丹妙药，投资黄金要踩准时点，否则不但不能保值，还很可能亏损。

　　国际金价从2011年1月4日每盎司1388.50美元，涨至12月30日的每盎司1531.00美元，现货最高价位曾达每盎司1895.00美元，期金更高达每盎司1920美元。去年如果你在低于1531美元价位买入黄金的话，应该算赚到了，与其它金融产品投资相比，回报也算不错，这似乎也佐证了“黄金可以抵御通胀”的论调。

　　但事实上，对于金融市场来说，脱离了金本位之后的黄金，已经变成许多机构和金融大鳄的炒作工具，从长线来看，早已不是抵御通胀的灵丹妙药。

　　引用巴菲特对于黄金的一句名言：“人们从非洲或其它地方挖出了黄金，然后我们把它熔成金条，另挖一个洞再把它埋起来，并雇人站在周围守着它。而黄金本身毫无用处。任何火星人见此情景都会百思不得其解。”

　　早在30年前，金价就被华尔街炒到850美元一盎司。因此“黄金抵御通胀”的说法，完全取决于投资者在哪一时点买入。如果你在每盎司300美元买入的话，那自然赚了。如果你在当年700、800美元一盎司的高位买入，那可就亏大了。因为上世纪80年代的700、800美元，按照这些年的通胀率来计算，相当于现在的2400-2800美元，投资黄金显然不能保值。

　　再从金融角度看，由于石油和黄金现货都是以美元计价，使得石油(所谓“黑金”)的价格和黄金的价格关系非常紧密，呈现正相关。从过往三十年的历史资料看，油价和金价之比在大多数时间里保持着大约15：1的关系，也就是一盎司的金价一般为15桶原油的价格。然而，眼下全球正处于由通胀变通缩的转折点，将导致价格冻结，但同时又由于中东不稳定局势，因此石油价格也将随着这两个因素的此消彼长而上下浮动。

　　假设油价上升至每桶120美元，按照石油和黄金15：1的估算，金价的上下浮动可能高达2000美元一盎司。要是油价跌至80美元一桶的话，金价最低可能跌破1200美元一盎司。

　　金价的大幅波动给机构很多做空机会。事实上这些日子里，有许多机构大鳄正在做空黄金，而中国和印度则是黄金最大的买家。

　　当美联储1月25日宣布低利率将持续至2014年后，金价立刻上升(机构在炒)。不过美联储内部也有不同的声音。有些美联储官员认为，如果通胀失控的话，那就必须提升利率，而由于利率与黄金有着密切的关系，当美联储调高利率时，美元会被大量吸纳回收，届时金价必然受挫。

　　今年机构可以看准时机做几次黄金卖空。对于普通投资者，我建议千万别做空，太危险。因为从理论上来说，一种商品的价格上升无顶，加上做空有杠杆，有时效，可谓“成也萧何，败也萧何”，一旦亏损极有可能倾家荡产。

　　其实，目前黄金开采成本每盎司只有400-500美元，其生产成本也不会超过800美元一盎司，合理价位最多为1000美元左右。也就是说，如果普通投资者对黄金投资情有独钟，在金价跌破1200美元一盎司的情况下，可以出手买入。特别想提醒投资者的是，最好买入实物黄金。因为投资纸黄金，其实和大家不信任的“信用纸币”没有本质区别。