汇金公司上周五宣布，为提高大型银行通过自身积累支持可持续发展的能力，拟支持工商银行（601398）、建设银行（601939）、中国银行（601988）将2011年分红比例继续下调5个百分点至35%，农业银行（601288）维持35%的现金分红比例不变。

　　据测算，工商银行、建设银行、中国银行分红率下降5个百分点，相当于2011年三家银行留存的利润增加约255亿元，三家银行的核心资本充足率将由此分别提升0．12、0．13和0．09个百分点。此举被市场视作利好，银行股在2月2日闻讯集体大涨并带动上证指数突破2300点。有分析人士从中解读出两大意义：其一，工商银行、建设银行、中国银行的再融资压力由此减轻，显示出管理层呵护二级市场；其二，意味着加快创新，寻找除传统资本金补充渠道外的创新资本工具和资本补充方式。按此观点，上市银行向二级市场“伸手”的可能性有望减少。

　　银行股低市盈率的现状，很大程度上是再融资“大山”重压的结果。建设银行行长去年3月公开表示“今年肯定不会再融资”，仅仅相隔3个月后，出人意料地抛出拟发行不超过800亿元人民币次级债券的计划。建设银行出尔反尔之举备受批评，由此反映出的上市银行再融资压力，已经令市场不堪重负。如今，汇金释放出积极信号，刺激大跌后的银行股短线反弹并不意外。

　　然而，银行股是否如有的分析人士所言“基本不再会发生新的再融资行为”，或许存在判断得过于乐观之嫌。汇金“让利”使三大银行的核心资本充足率提升，需要指出的是，提升的百分点幅度十分有限。汇金公司2009年、2010年连续两年均对工、中、建三行降低过现金分红比例，此次调低的意义未必适合过度解读。汇金的举动表明管理层对减轻银行股二级市场再融资压力的重视，但在资本金补充渠道有限的情况下，向二级市场再融资仍会成为主要选择。更何况从汇金“让利”中得益的只有三家国有银行，其他上市银行的再融资需求依然存在。现已披露再融资方案的上市银行包括民生银行（600016）、招商银行（600036）、北京银行（601169）等，其中，招商银行拟每10股配不超过2．2股向A股、H股股东配售，融资不超过人民币350亿元。瑞银证券的分析称，2012年16家上市银行核心资本金缺口约为1464亿元，总资本缺口达3323亿元。

　　证监会近日首次披露的拟上市企业名单显示，共有14家中小商业银行排队等候IPO，其中盛京银行、大连银行、上海银行等8家银行在初审中。市场人士预估，14家中小商业银行仅IPO融资需求达500亿元左右。尽管这14家银行的IPO不会“一涌而上”，但随着上市银行队伍的进一步壮大，银行股向二级市场“伸手”的需求有增无减。

　　之所以说融资压力犹存，最主要的原因是国内银行的盈利模式并未改变。国内银行的资本利润率不仅大幅高于工业，而且高于石油和烟草行业，但其补充资本金的需求始终存在。用专家的话来说，这是盲目扩张耗费资本量大的贷款资产造成的。换言之，上市银行“没钱就去融资，拿到钱了再去放贷。”倘若改变不了这种盈利模式，上市银行的再融资将“没完没了”。虽然已有银行高管谈起资本约束的压力，但在再融资不愁没法实现的情况下，上市银行宁可挨骂，也会继续“走老路”。某种程度上说，汇金的“让利”使工、中、建三大银行的核心资本充足率得以提高，可减轻的只是再融资的迫切性和再融资时间的延期而已。当未来上市银行由16家扩容至30家，各银行轮番推出再融资计划，就如同展开“车轮大战”，中小股民岂能承受得了？

　　可见，二级市场真正不再为银行股再融资犯愁，还有待这些银行转型出成果。