政策动态：《医药工业十二五规划》发布。十一五期间医药工业总产值年均增长23%、工业增加值年均增长15.4%；十二五增长目标分别为20%（略低于十一五）、16%（与十一五基本持平）。明确提出7大发展目标，首次提出保障基药生产供应保障，将继续大力推动产业创新和转型升级。l绝对估值水平处历史低位，迎来中线建仓时机。 2011年医药指数调整31%；2012年1月继续调整5.98%，跑输沪深300达11%。一批优质白马股急速补跌，显示在市场整体估值中枢下移的牵引下，悲观和被迫的调仓行为（统计显示11Q4公募机构对医药板块的配臵比重为10.41%与Q3相当）。当前板块11PE22X（市值整体法），绝对估值水平已处于历史最低位。对稳定增长行业而言，意味着迎来中线建仓的较好时机。l估值溢价率的国际比较初探：美国医疗行业估值溢价，与行业增速和GDP增速的比价趋势呈较高正相关。预计未来3-5年中国医药行业仍将保持2倍于GDP增速，将继续享有一定溢价率。目前A股医药板块12年相对全部A股PE溢价率为87%，较11年100~120%的水平已明显下降，溢价压力明显缓解。l建议关注业绩分化中的结构性机会。业绩密集披露期即将到来，根据国信医药主要公司业绩预测，高增长公司比例下降，且业绩分化加剧能够超出之前悲观预期的公司则有望迎来修复机会：这样的公司更大概率会是经历过历史考验和积淀的、质地优异、综合抗压能力较强的各行业龙头股：①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力不大）； ②专注于高端治疗和预防领域（竞争相对不激烈）；③工商一体龙头或医疗服务类公司。l2月投资组合建议：

　　稳健组合天士力（分享收获期成长）、东阿阿胶（提价&品牌消费）、云南白药（期待大健康转型）、华东医药（工商主业均优秀）、恒瑞医药（创新先锋）。

　　弹性组合国药一致（工业转型）、海正药业（业绩驱动因素不断丰富）、 人福医药（麻醉药龙头）、康美药业（中药饮片龙头）、华海药业（12年高增长）。（国信证券研究所）