周二两市大盘再现黑色星期二，那么究竟什么原因导致全日股指低开低走，龙年首波反弹面临终结？

　　28天期正回购操作重启 中标利率持平

　　新华网北京2月7日电(记者马蓉)7日央行重启了260亿28天期正回购，中标利率2.8%，与上期持平，此前，同期限正回购操作是在2011年12月13日。7日，央行仍暂停央票发行。

　　鉴于人民币升值预期已在1月中旬出现，加上资金风险偏好上升，我们预计海外资金流向可能已经逆转，1月份外汇占款负增长幅度将收窄，甚至可能出现小幅回升，但考虑到海外环境尚未有大的变化，回升幅度有限。

　　由于节前逆回购1830亿于2月2日到期，2月公开市场回笼资金量达1710亿，加上7日正回购操作，央行回笼资金量达1970亿。只要央票发行和正回购操作，就会形成持续的资金回笼，形成实际上的货币紧缩。

　　1月PMI数据连续两月回升，经济回暖趋势进一步确立，但实体经济活力仍然较弱，房地产投资短期内仍处于下行通道，经济下行风险较大。公开市场操作和外汇占款作为基础货币投放渠道均受限，为稳增长，必须保持合理的货币供应，因此，2月再次下调存准可能性大。(新华08网)

　　阔别六周正回购再出260亿 一年央票继续暂停

　　中国人民银行公开市场今日进行了260亿元人民币正回购操作,期限28天，中标利率2.8%。一年期央票停发,公开市场提前实现资金净回笼。

　　一银行交易员表示,2月公开市场到期量萎靡,央行亦有意续暂停一年期央票的发行,并转而通过短期工具以平滑到期量。央行倾向於保持流动性的均衡,即使本周四的央票及正回购恢复正常,预计回笼力度亦不会太大,对资金面的影响有限。

　　昨日上海银行间同业拆放利率多数下跌，14天品种大幅跳水102个基点，报于3.7758%。隔夜利率报于2.7750%，跌14个基点。

　　节前，市场普遍预期央行会在春节前后下调存准率，此外，1月份的宏观经济数据将在本周公布，因此本周成为了市场热议的存准率下调时点。

　　央行恢复正回购操作 政策放松预期落空

　　A股市场周二早市大幅走低，央行恢复正回购操作令市场对于政策放松的预期落空。

　　截至中午收盘，上证指数报2286.17点，下跌1.93%；深证成指报9228.57点，下跌2.33%。两市半日共成交645.37亿元，较昨日同期略为萎缩。

　　多数行业走弱，水泥、煤炭、金融等行业领跌，仅传媒娱乐板块逆势飘红。

　　中国央行周二继续暂停央票发行，但实施260亿元28天期正回购操作，中标利率2.8%。为调节春节期间市场流动性，正回购操作此前已连续六周暂停。（全景）

　　央行本周或重启央票发行 降准预期锐降

　　截至目前，一年期央票发行已经暂停5周，三个月期暂停6周

　　据银行交易员透露，央行公开市场一级交易商昨日申报央票需求，规模在数百亿元。这表明，已暂停5周的公开市场操作本周有望重启。截至目前，1年期央票的发行已经暂停了5周，3个月期则暂停了6周。但央行官方网站昨日并未就央票发行发布任何提示性公告。

　　"央票申报需求说明当前市场资金面已回归到了央行可接受的范围内，后期银行间同业拆放利率的走势预计也将回归常态。"一家国有商业银行的交易员称，央行当日未就央票发行做提示性公告可能有两方面意思：一是申报只是为了了解市场需求，二是不排除发行定期央票的可能。

　　目前资金面仍处于适度宽松状态。6日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现出涨跌互现的格局，其中隔夜利率下跌15个基点已回落至2.7%的阶段低位，1周和1月期利率虽仍有上涨，但仍分别位于3.5%和5%关口以下。随着14天3520亿元逆回购的到期，Shibor两周利率则由1月中旬的8.8%高位一路下滑至3.7758(昨日下跌102.42个基点)，加速赶底迹象明显。

　　昨日，回购定盘利率同样是有涨有跌，其中隔夜品种下降15.6个基点至2.8，FR007上涨14.24个基点至3.46，FR014则下跌103.63个基点至3.7737.

　　上述交易员称，央票若在本周恢复发行，说明央行要通过回笼资金来调控目前显示宽松的流动性，如此，在短时间内(至少在1月份经济金融数据披露前)下调存款准备金率的可能性就很小了。

　　根据国家统计局安排，1月份CPI将于9日(本周四)公布，之后其他经济金融数据将陆续公布。

　　分析人士指出，目前流动性充裕是由于春节后资金回流银行体系所致，央行适时恢复公开市场操作调节流动性也在情理之中，但发行量不会太大。不管是1年期还是3个月期央票率先恢复发行，只要是其利率发生变动，就将被市场演绎为存款准备金率变动的先兆，若其利率与之前持平则又当别论。

　　按照惯例，央行一般在周二发行1年期央票，周四发行3个月期或三年期央票。央行在今年货币政策工具使用的排序上，公开市场操作顺位高于存款准备金率，因此，在流动性调节层面公开市场操作发挥更大的作用。（证券日报）

　　指标国债价格下跌 降准预期短期搁浅

　　与前几日相比，银行间市场10年期国债收益率昨日出现了明显走高（即价格下跌），表明春节前一度"泛滥"的货币政策放松预期，短期内已有偃旗息鼓的苗头。同时，昨日央行开始向一级市场交易商征询央票需求，表明资金面较为宽松的态势也已临近尾声。

　　据Wind资讯统计，昨日的"11附息国债24"最优报价显示在3.485%至3.47%之间，较近一月内3.39%至3.31%的低位，已走高超过10个基点。与此相对，短期品种收益率则变动不大。业内人士解释称，资金面对"短期品种"影响较明显，而经济走势及政策预期等又对中长期债券具有指导作用，其中10年期国债被视为后者最具指标性的品种。

　　对此，宏源证券高级研究员何一峰对证券时报记者称，国债收益率变化是一种正常的预期调整所致，毕竟春节前至今关于降准的呼声很高，但央行至今仍未兑现。由于现在的资金面较为宽松，看来近期央行也难以出台下调举措。

　　昨日，记者从某国有大行从事公开市场操作的人士处获悉，央行向一级市场交易商开启了暂停已达5周的需求征询窗口，至少表明节后现金回流已基本到位，季节性流动性偏紧格局已暂时远离。根据历史经验，不同期限的央票，一般也对应了市场机构对未来流动性或政策变动的预期。

　　实际上，龙年春节后至今的7个交易日内，银行间市场质押式回购利率均出现一定幅度下跌，期限越短跌幅也越大。其中，隔夜价格从3.49%至昨日的2.79%，跌幅已达70个基点，1个月资金价格的跌幅约在45个基点左右。

　　南京银行金融市场部首席分析师黄艳红告诉记者，资金面宽松后，期望央行再度降准也不合乎时宜。同时，即将公布的1月份居民消费物价指数（CPI）或受到春节因素扰动，并不会过低，预计在4.1%左右，也不支持立刻有宽松的货币政策出台。黄艳红指出，1月份由于市场预期过于乐观，基本面战胜了资金面，利率债券品种收益率也只是维持窄幅震动。

　　对此，何一峰认为，央行延滞政策放松的步伐，或许与今年1月的外汇占款数据有关。同时，去年第四季度国内生产总值（GDP）同比增长8.9%，说明经济表现并不差。而现在，多数机构对于今年一季度GDP的预测值，也开始由此前的8%以下调整至8.5%甚至更高。据了解，有关部门对外公布外汇占款数据一般在次月的中下旬，但实际上央行在月初便能掌握大致的情况，令政策制定有张有弛。

　　申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，国债收益率变动是短期的市场变化，但也表明经济回落的速度慢于市场预期，减弱了央行政策放松的迫切性。同时，从未来6个月期限来看，政策大逻辑并未改变，经济调整的过程中，各项政策将会是延续"稳中有进"的态势。

　　证券时报记者昨日还发现，尽管央行开始了央票需求征询，但截至昨日19时，央行官网仍未公布今日的具体招标数量。有人士对此认为，这有可能是期限匹配的原因，或许央行将在本周四进行操作。(证券时报)

　　存准率下调预期频频落空 决策陷两难

　　春节至今，市场关于存款准备金率下调的预期频频落空。尽管存准率继续下调已成市场趋势性判断，但多位业内人士指出，经济增长疲弱、通胀隐忧等因素正使得央行决策陷于两难。

　　继去年12月5日存款准备金率下调0.5%后，众多市场人士预计农历新年之前央行将再度调降存准率。

　　出乎预料的是，央行采用大量逆回购舒缓春节前流动性偏紧的局面，同时维持法定存款准备金率不变。据兴业银行首席经济学家鲁政委测算，春节前的逆回购总量，与下调0.5-1.0个百分点存准率所释放的流动性基本相当。

　　但"央行的逆回购操作无法取代存准率的趋势性下调"，在中金公司看来，逆回购是一项短期政策工具，主要针对流动性波动，无法应对外汇占款趋势性下降带来的结构性的流动性偏紧。

　　我国法定存准率从2003年的6%上调到目前的21%，主要就是为了对冲外汇占款的快速上升。而眼下，由于我国贸易顺差收窄，外汇占款增速面临长期放缓趋势。

　　至于具体时间点，鲁政委预计2月份仍需继续下调存准率，因为逆回购的资金年后需还给央行，与此同时，市场对经济下滑的担忧不断加重。大和资本中国首席经济学家孙明春，以及汇丰中国首席经济学家屈宏斌也持类似观点。

　　"稳增长仍是政策焦点，政策有必要进一步宽松。"屈宏斌分析说，2月央票以及逆回购到期量可能抽走1700亿元左右的流动性，存准率下调仍有必要。

　　对于经济形势，屈宏斌也不甚乐观。他预计一季度GDP同比增速会下滑至8%左右，要稳住增速，政策放松必须加码。

　　不过值得注意的是，目前市场对存准率下调的时点预计并不一致。法国兴业银行相关分析人士认为，经济增长疲弱、通胀隐忧等使得央行的决策陷于两难，预计3月份之前不会下调存准率；渣打银行中国经济学家王志浩亦认为，春节过后存款又将回归银行，银行间流动性将随之改善，因此存准率不会很快下调。

　　"预计货币政策会进一步放宽，但只是慢慢地放松。"王志浩说。（上海证券报）

　　别再紧盯存款准备金率下调

　　许多研究中国经济的顶级分析师曾预测，今年1月中国央行会下调银行存款准备金率，从而放松货币政策。可中国央行并没有这么做。

　　货币政策未见放松，投资者应该感到失望吗？中国政府看来对经济形势很有信心，投资者应该感到高兴吗？还是说，他们完全盯错了目标？

　　上周，里昂证券驻上海资深经济学家罗福万呼吁大家不要太过关注中国的存准率：

　　作为一种货币政策工具，存准率在大多数国家都已很少得到使用了，但它在中国央行的工作中却处于中心地位。上调存准率意味着，银行必须把更多存款存进央行，其放贷能力受到削弱。当然，下调存准率能起到相反的作用对放贷的限制会有所减轻。

　　随着时间的推移，存准率调整已成为中国政府货币政策立场的代名词（这一点与利率调整很是相似），上调被视为政策收紧，下调被视为政策放松。

　　但罗福万认为，这个"指代"恰恰是问题的核心。中国存准率的变动并不意味着政策放松或收紧。相反，它只是一种"冲销"手段，也就是把涌入中国经济的外汇（特别是由巨额贸易顺差带来的外汇）吸收掉。随着外汇积累速度放缓，罗福万预测，今年中国可能下调存准率200个基点左右。

　　那么，又该如何解释为什么存准率对收紧和放松货币政策意义不大呢？答案是，中国政府的"武器库"里还有一件威力更强大的工具。它能为每一家银行设定贷款额度，绕过存准率限制来管控贷款规模。

　　我们看过贷款额度之后得知，去年中国银行业放贷总额达7.47万亿元人民币，今年的放贷总额目标则被小幅提高至约8万亿元人民币中国政府已然在实施适度宽松的政策。存准率将只是一个跑龙套的。

　　此外，确实有很多专家认为，下调存准率无需操之过急。就目前国内经济情况来看，下调存准率有一定客观需求。虽然说当前物价水平依然偏高，但结构性问题突出，价格上涨领域主要集中在食品和农产品方面。而对于存在较大泡沫的楼市，国家调控态度坚决，房价回归合理价位的趋势已不可逆转。与此同时，国内金融市场持续低迷，投资者信心受挫，国内企业融资筹资困难有所显现。加上欧债危机全球经济萎缩等外部不利因素影响，国内经济发展有放缓趋势。为了促进实体经济的投资和发展，下调存准率有利于增加货币流动性，提振市场信心，促进经济的发展。

　　不过，预期国内货币政策全面转为宽松的将很不现实。当前国内正处于调结构促增长的关键时期，通过货币政策的适当放松可以达到提振经济，增加收入的作用。但同时负面影响也不容忽视，流动性释放过多，将可能再次带动投资规模的无序扩张，削弱之前国家调控成果。且可能进一步推动个别行业的通胀水平，让稳物价的努力付诸东流。

　　因此，国家在出台货币政策时必将多方面考虑，出台与否必然会与经济与社会需求相衔接。特别是，当前国内CPI虽有回落但依然偏高，且还难以确定能否继续保持低位运行的情况下，再次下调存准率，将略显操之过急。(深圳商报)

　　IMF下调我国GDP增速预期 建议中国微调货币政策

　　发布《中国经济展望》报告，调降GDP增速至8.25%

　　国际货币基金组织(IMF)在周一发布的《中国经济展望》报告中将中国2012年经济增速的预期从去年9月份预计的9.0%下调至8.25%，并预计2012~2013年中国经济增长预计仍将保持在8%以上。但IMF警告称，如果欧元区陷入严重衰退，中国的增长率可能将急剧下滑。　IMF建议，中国应微调货币政策，以便适度增发信贷，同时有必要提供适度的财政支持。与此同时，中国应加快经济转型，以降低全球需求波动不定造成的不利影响。

　　受累全球经济疲软

　　IMF在报告中表示，欧元区压力的加剧和其他地区经济的脆弱正在威胁全球复苏。由于全球经济疲软，基金组织工作人员下调了对中国的增长预测。

　　不过，IMF认为中国经济增长速度可能会放慢，但仍将处于健康水平。今年后期的经济增速将开始加快，2013年将升至8.75%。中国2011年的经济增速为9.2%。

　　目前投资者正等待一系列中国经济数据的发布。分析人士普遍预计，通货膨胀正稳步放缓，但出口行业将进一步下滑。

　　报告指出，中国的通货膨胀已"触顶回落"，但依然容易受到供给因素驱动的食品价格上涨的影响，波动不定的食品价格仍是一个显著的脆弱性因素。中国的通货膨胀在2011年底降至4.1%，IMF预计通胀在今年头几个月将继续稳步下降。

　　但IMF警告称，与2008~2009年的情况一样，先进经济体的严重衰退将导致中国出口下降，从而对中国造成较大冲击。预计今后两年里，净出口对经济增长的贡献将大幅减小，经常账户顺差将保持在GDP的3%~4%。

　　IMF表示，受贸易顺差收窄及全球避险情绪升温影响，近期人民币的升值压力减小，中国外汇储备的增速亦放缓。

　　不过该机构指出，鉴于中国经常项目盈余依然庞大，且外商直接投资(FDI)依旧强劲，外汇储备今年将恢复增长态势。

　　中国最大的担忧：

　　贸易与房地产同时大幅下滑

　　尽管IMF此次下调中国经济预期的主要原因是全球经济疲软，但该组织也警告称，重大的外部冲击将使中国很多国内风险更突出地暴露出来。

　　在IMF看来，中国最大的担忧在于"贸易和房地产部门同时出现自我强化的大幅下滑"。这可能导致价格、成交量以及与房地产相关投资的下降幅度超过预期。

　　IMF称，中国政府调控房地产行业的措施取得效果，房价增速和房地产交易量均有回落。为了防止房地产市场滑坡，政府可以直接购买房产用于保障性住房，并针对首次购房者、低收入群体和保障性住房购买者有选择性地放松一些行政性购房限制。

　　不过IMF指出，政府必须维持对房地产贷款的限制(如贷款价值比)，以保护金融系统不受房地产市场滑坡的冲击。

　　此外，报告还指出，过去一年里，政府通过行政手段限制银行贷款，导致资金转向透明度较差的、受监管程度可能较低的非银行金融体系。这为货币控制和金融稳定带来了更大隐忧。

　　IMF认为，这种不断加快的金融创新进而使宏观经济政策复杂化，小银行的流动性压力也因此增加。虽然这在短期内不太可能构成系统性风险，但如果不加以解决，脆弱性将不断积累。

　　财政措施应是主要防线

　　IMF表示，尽管经济增速预计将放缓，但中国具备通过财政措施应对经济放缓的空间。"一揽子财政措施(约相当于GDP的3%)应是主要防线"，中国应该利用这些措施来进一步刺激国内经济。

　　具体而言，IMF建议刺激措施可包括：进一步降低社保缴款和消费税，对购买耐用消费品提供直接补贴，激励企业扩大低污染、低能耗项目的投资，为小企业提供财政支持，推进保障性住房计划，以及增加对社会保障体系的投资。

　　不过，IMF警告称，与2008年4万亿元的刺激措施不同，上述一揽子刺激措施应通过预算实施，而不是依赖通过银行体系、国有企业和地方政府融资平台实施的公共基础设施计划。

　　2009~2010年的刺激措施引发了对信贷质量和银行资产负债表的担心，这种担忧依然存在。

　　这意味着，随着欧洲债务危机不断发展，中国所采取的任何货币回应都是有限的。但中国的通货膨胀率已经见顶，将回落至更合理的水平，这将为中国政府微调货币政策并适当增加信贷供应创造条件。

　　具体来讲，未来几周中国央行应当通过每周公开市场操作放宽市场流动性。IMF称，如果资本流入继续受到抑制，中国央行可选择进一步下调银行存款准备金率。

　　面对经济放缓，中国央行去年12月将银行存款准备金率下调0.5个百分点，为2008年12月来首次。

　　此外，IMF认为，中国仍需付出很大努力来消化全球危机后信贷激增的副作用，尤其是房地产和出口部门增长减速带来了资产负债表风险，以及地方政府融资平台贷款的潜在损失。（第一财经日报）

　　今日暴跌揭秘

　　在昨天创2341一个多月新高后，今天上午在无任何突发利空影响下，沪市指突然大跌45点，以2286最低点报收。与市场此前对2132反弹的盲目乐观不同，我们认为今天的暴跌不是所谓洗盘行为，而是宣告1月6日2132反弹的结束。而且有充分理由阐述。

　　首先，2132反弹性质，既非中级反弹也非牛市，而是下降通道下轨至下降通道上轨的反弹。与2610反弹和2307反弹相同。

　　早在1月7日我们在<<警惕大盘反弹难逃10%魔咒>>一文中明确指出，节前2132上下将启动一轮弱势反弹，弱势反弹对大多数个股仍为减仓良机。3067下跌以来的前两次反弹，即2610反弹和2307反弹，反弹高度均为200点左右，反弹幅度均不超过10%。如果复制这一规律，那么，2132反弹强阻力将在2330附近，难逃反弹不过10%魔咒。这与迄今为止市场走势基本一致。

　　其次，2132反弹是节前维稳的反弹。因此，昨天(2月6日)元宵节后跳水，有人护盘，今天(2月7日)年一过跳水就无人管。当然，(2月6日)创2341新高，(2月7日)暴跌出货，套牢抢反弹资金，也符合节气变盘的规律。因为2月4日是春分。

　　再次，2132反弹是恰好与1月中美元指数从81回调至78对应，也将随美元指数企稳再次反弹而终结。A股与美元指数高度负相关。如3061-2132的调整恰好对应美元指数72-81的反弹。鉴于美元指数技术上处于大级别反弹周期，基本面上有欧债危机与欧洲经济衰退、伊朗战争与美国经济复苏三大利好支持，因此，对A股调整的长期性应有充分准备。

　　大股东增持触发市场热情 基金借势出货

　　已经有迹象显示，新年伊始的资本角力正在刺激市场做多热情。根据英大证券统计数据，2011年12月份和2012年1月份，316家上市公司发布增持公告，掀起了近年来颇为罕见的增持潮。

　　这些个股中不少为基金重仓股，而且从大股东增持个股动向来看，不少在机构和游资席位的参与下，已经走出一波强势反弹行情。

　　《每日经济新闻》记者发现，尽管有不少历史数据佐证"大股东增持是市场触底的信号"，但机构席位做多热情不足，一些个股甚至有机构借势出货，为市场下一轮的走势留下悬念。

　　大股东增持诱发上涨

　　根据英大证券统计数据，2011年12月，共有209家上市公司发布增持公告，大股东增持股份数为51017.66万股，增持市值高达415103.25万元，这一趋势延续至年后，2012年1月份，107家上市公司发布增持公告，增持股份数为34366.08万股，增持市值为284701.72万元。

　　据北京某资深券商人士分析，本轮增持潮中，无论是增持公司数量，还是增持股份数和增持市值，均处于2009年10月份以来的高位水平，其中2011年12月份的后两个指标还创下了期间历史新高。

　　也正是因此，上市公司大股东这一动向引发了市场乐观情绪，一些个股在大股东增持之后，引发了机构席位强势布局。

　　《每日经济新闻》统计发现，包括理工监测、康盛股份、霞客环保、浙江震元、华天科技、日发数码和英唐智控等在内的多只个股，在大股东增持前后，都出现成交量放大或者上涨行情。

　　上述券商人士指出，大股东增持可能诱发机构和游资做多。尽管如此，在市场仍整体羸弱的背景下，机构资金对于这一类个股仍然有所区别对待。

　　以张化机为例，2月1日张化机发布公告称，高管人员增持23.27万股，当日成交额由前一天的1200余万元蹿升至1.2亿元。根据深交所披露的盘后数据，共有四家机构专用席位合计买入近3000万元。

　　尽管当日拉出了涨停板，仍没有让部分机构多做停留，同一天张化机的盘后数据中，机构卖出的动向并不示弱，前五大卖出席位被机构占据四席，合计卖出4500万元，比买入量还增加了五成左右。

　　部分个股遭机构抛弃

　　一般而言，大股东增持公司股票，素来被认为是长期看好公司业绩，或是认可目前公司价值，或认为价值低估，会拉动股票的价格上涨。而且大股东密集的增持潮，曾经佐证了1664点的历史大底。

　　然而在本轮大股东增持热中，《每日经济新闻》记者发现，机构借势逃离的现象也颇为常见，或反映出包括公募基金在内的机构投资者对于后市仍然存在分歧。

　　比如昨日（2月6日），国腾电子发布公告称，董事长莫晓宇先生和总经理谢俊先生分别使用自有资金通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份84700股和42300股，成交均价为23.60元/股。增持原因系两人基于对公司未来发展前景的看好，通过增持以表达其对本公司未来快速发展充满信心。

　　但值得注意的是，从2011年年末以来，国腾电子已经连续遭到机构专用席位出货。在2011年12月28日，五家机构席位合计卖出1000余万元，2012年1月30日，三级机构席位合计卖出近3500万元。

　　另外在去年的12月15日，海虹控股发布公告，称控股股东增持股票约208万股。随后12月19日，海虹控股被五个机构席位抛售约9000万元的股票。

　　而当时该公司给出的增持理由同样是 "基于对公司未来发展前景的信心，拟在未来择机以自身名义通过二级市场增持公司股份"。数据显示，在大股东增持的两个交易日里，海虹控股股票分别上涨1.11%和下跌3.44%；而在披露大股东增持公告的当日，海虹控股下跌0.86%，收于6.95元。(每日经济新闻)

　　申银万国：短线不排除震荡可能 中线仍存在机会

　　指数短线不排除震荡可能，但中线仍存在机会，指数的重心在走平。

　　当前市场需成交量的堆积及市场热点在酝酿，申万研究所将电子行业从中性上调评级也是市场热点积聚的表现之一。另外，关注金融股等大盘股的表现，今年金融股再融资概率的下降有助于市场稳定。指数短线不排除震荡可能，但中线仍存在机会，指数的重心在走平。

　　湘财证券：震荡蓄势为近期主基调

　　新年首个交易周A股呈现震荡整固格局，使投资者投资信心蒙上阴霍。一月A股激昂的旋律暂时进入歇息阶段，但纵观国内外政策与经济面积极的变化，似乎为市场的反弹提供了基础。A股“进二退一”的格局预示着新年“龙抬头”需要各方蓄势方能促就。经历兔年的持续低迷后，目前投资者仍需保持足够的耐性。

　　A股反弹尚处酝酿阶段

　　目前，新股发行制度的弊端导致市场特别是二级市场中的中小盘股承受更大的估值压力，导致市场配置的偏好转向低估值。在低估值价值凸显的同时，以中小板、创业板为代表成长性板块面临业绩、估值“双杀”的局面并未终止。

　　在部分公司存在业绩风险的状态下，A股融资也并未停止。从近期证监会披露情况分析，目前有515家企业IPO申请待批，其中不乏商业银行和大型国有银行融资计划。即便在市场估值显现时，市场IPO融资行为持续发生，A股市场整体仍将承压。

　　另外，从市场所预期的流动性改善分析，货币政策并未大级别松动。虽然资金价格方面其趋势下行往往表明实体经济流动性在边际上有所改善，但近期存准率迟迟未能下调，资金面并未出现明显改观，投资者期待的市场转向仍需等待。

　　基本面逐渐好转

　　首先，从PMI值回升分析， 2012年1月制造业PMI指数50.5，超出市场预期，并比去年12月份回升0.3个百分点。1月份新订单指数为50.4，较上月回升0.6个百分点，在去年年底连续两月收缩后首次回升至50以上，同时农产品价格大幅上涨，显示需求逐步回暖。这些数据均显示出经济有所复苏，悲观预期有所好转。

　　其次，从近期国际市场走势分析，国际市场均进入反弹阶段。其中受美国就业数据利好影响，美股、大宗商品、国际原油价格集体高涨。美国就业市场的复苏将促使美国经济增长进入良性循环；国际市场的上行、经济的稳健复苏将为A股营造良好的反弹氛围。

　　再次，近期管理层频频利好表态为A股后期反弹奠定了基础。中央汇金公司拟将工、中、建三行2011年分红比例下调5个百分点至35%，同时维持农行35%的现金分红比例不变。另外，证监会申明，行业市盈率将成新股定价参考。无论是下调三大行分红比例，抑或引入行业市盈率，均有助于缓解A股目前资金压力。

　　最后，根据湘财研究所基金仓位测算，普通型股票基金四季度算术平均值为80.67%，相对三季报披露仓位值81.53%下降了0.86%。大部分基金仓位保持在80%-90%之间，共占比45.26%，仅有18.28%的基金仓位处于高于90%的水平。数据表明，如出现系统性投资机会，机构仍有资金可以入市。

　　值得一提的是，近期养老金入市虽有反复，但养老金入市是大势所趋，投资者需耐心等待市场投资机会。投资策略方面，市场出现调整时仍可积极布局低估值的蓝筹品种。

　　平安证券：行情缺爆发力和持续性

　　市场仍处于弱复苏反弹趋势中，在经济先下后平的约束下，市场回升的动力来自三个方面：一是信贷投放加速驱动的流动性缓解；二是货币定向宽松引发的市场利率回落；三是政策憧憬升温推动的市场资金活化。目前这三项驱动力均未发生明显变化，因此市场弱复苏反弹趋势仍将延续。

　　要把握脉冲式行情和快速轮动。坚持本轮反弹性质为弱复苏反弹的关键在于：经济长周期调整和政策动态微调无法为市场提供V型反转的充足动能，而是流动性和政策预期变化主导行情演绎。历史经验表明，弱复苏反弹呈现两大基本特征：第一，行情的爆发力和持续性有所欠缺，更多以脉冲式反弹模式呈现；第二，市场热点轮动较为迅速，超跌修复和主题热点交错进行。

　　银河证券：利好共振支持反弹

　　多重有利于此轮反弹的条件已经展现。监管层面，保护投资者利益的政策取向较为明朗；经济层面，底部的征兆正逐渐开始出现；库存方面，去库存正在如期进行，去库存压力将随着时间的过去而逐渐减轻；企业盈利方面，大幅下调盈利预测的大幕已经拉开并已处于中途，而且，从目前公布的2011年业绩预告的实际情况看，真实的业绩似乎并没有预期的那么糟糕；从通胀看，短期趋势非常有利，通胀压力的显著缓解将增加宏观政策的调控空间；从海外的情况看，欧债问题近期也趋向乐观，种种迹象表明欧洲以外资金进入欧债问题解决方案的可能性正显著提高。

　　综合来看，多种维度的条件都开始形成有利于A股反弹的局面，共振共推的可能将为此轮反弹提供有力支撑。

　　股指受制通道压力上轨 耐心等待回调机会

　　国际货币基金组织(IMF)6日发布报告称，预计今年中国经济增长8.25%，较去年9月的预测下调0.8个百分点。同时，IMF预计今年全年中国平均通货膨胀率为3.25%左右。报告称，面对世界经济放缓的形势，中国经济增速有所下降，但不会硬着陆，将继续成为全球经济增长的亮点。预计中国今年投资增长率约为9.4%，消费增长率约为9.6%，出口对经济增长的贡献率将进一步下降至-0.9%。预计中国通货膨胀率已经达到峰值，未来数月将进一步下降，全年通胀水平将维持在3.25%的水平，较去年5.4%的水平显著回落。IMF建议，中国应微调货币政策，以便适度增发信贷，同时有必要提供适度的财政支持。与此同时，中国应加快经济转型，以降低全球需求波动不定造成的不利影响。

　　从技术形态来看，股指面临前期通道压力位上轨后如期回调，目前股指走出上升三角形的整理形态，在技术上属于看跌形态，沪指2290一线是第一支撑位，有效跌破会有较大跌幅，建议谨慎操作，可适当关注金融板块机会。（巨丰投顾）

　　量能难以有效放大 2300点再成多空分水岭

　　经过了股市几年的涨跌沉浮后，市场基本把底部的2300点区域定个位心理的守护神一样的神秘位置，经过了节前的强攻才出现了2300点的局面，但在国外的威震之下很快下跌出现偏离的迹象，在这样的局面下，市场在2300点的折腾也是近期行情必然要经历的过程，再说市场近期出现了将近200点左右的空间反弹，没有出现大跌的整理机会，对近期的下跌本人分析为更多的是技术因素的层面，这样下方的20日均线就是短线最大和最好的支撑区域。

　　而神奇的就是一直被市场定义为牛熊重要分水岭的60日均线当下也在2300点附近，这样就更加验证2300点的心理压力是十分巨大，不仅是几次的反弹的压力，更加是心态组建好转的重要信号之一，在这样的前提下，市场量能不能有效的放大，恐怕整个2月份都要在2300点的阴影下完成震荡的格局。

　　当然20日均线的位置可能使得短期市场“绝处逢生”，但上面的60日均线又在死死的挣扎和徘徊。在这样的情况下，市场的走势可能会有所波动。但出现大反弹均是“一日游”的概率大增， 不管如何，市场在震荡，操作也要动态更新和仔细研究观察，差价和波段可能是2月份最大的操作手段之一。

　　预期风险是降低反弹力度的凶手

　　虽然1600点的市盈率是13倍，而当下市场的市盈率也就是10倍上下，估值优势明显。但近期国际货币基金组织(IMF)6日发布报告称，预计今年中国经济增长8.25%，较去年9月的预测下调0.8个百分点。同时，IMF预计今年全年中国平均通货膨胀率为3.25%左右，这点就在暗示潜在风险还在涌动，支配股市的资金方面可能需要政策的进一步微调才能有效放大发挥，要不仅此的简单会议和鼓舞似乎很难见到实质性的作用。

　　当然，“冰冻三尺非一日之寒”的道理一样适合市场的分析逻辑，尽管IMF此次下调中国经济预期的主要原因是全球经济疲软，但该组织也警告称，重大的外部冲击将使中国很多国内风险更突出地暴露。而政府必须维持对房地产贷款的限制(如贷款价值比)，以保护金融系统不受房地产市场滑坡的冲击，这样就导致了反弹可能是由于技术性因素而来，而到了中途就是政策性的指挥和发展的定性，在这样的局面下，可能更多的是政策的来回反复和针对的点杀和局部放松等诸多的政策干扰的震荡市场，使得机会变化很多，当然难度在反复加大的局面。

　　但是，值得指出的是，首先，连续的政策提振和市场本身的价值吸引力正在增强市场的做多信心，使得短线市场再次活跃成为可能；其次，外围的主权债务危机明显的趋于稳定，给反弹的持续提供了很好的心理平台。

　　而当下的走势上看，反弹开始依赖于政策提振引发的资金自救，进展则需要依赖实质性的内在和外在环境变化，这是加大反弹高度的必要条件。在这样的逻辑下，市场虽然不会急速连续大涨，但震荡中了结单边下跌继而逐渐抬高反弹底部或成为一种必然选择。（国元证券）

　　指标再度高位死叉 短线延续调整概率加大

　　目前流动性充裕是由于春节后资金回流银行体系所致，央行适时恢复公开市场操作调节流动性也在情理之中，但发行量不会太大。不管是1年期还是3个月期央票率先恢复发行，只要是其利率发生变动，就将被市场演绎为存款准备金率变动的先兆，若其利率与之前持平则又当别论；正在审批的这些银行不代表一定能上市，更不代表短期就能上市。且其盘子较小，不会对二级市场带来冲击，中性利空A股市场。

　　后市展望：从技术上看，大盘周二单边下行，权重股集体调整拖累股指走弱。大盘日k线收一根中阴线，成交量较昨日有所减少，日线连破5、10、60日三条均线，与前两日的k线形态构成短线看跌的形态，KDJ指标高位死叉，MACD有逐渐收敛的趋势。30分钟k线趋势线已然跌破，今日在平台2280点附近获得支撑后反弹，明日或盘中反弹回抽2300区域。大盘短线延续调整的概率较大，第一支撑位2280，第二支撑位2260，关注权重板块能否止跌企稳。今日消息利空居多，降准预期落空，银行股融资利空依旧挥之不去，市场本身的反弹之路已然步履维艰，如此状况下，大盘的调整也就成为必然。（华讯投资）