2月信贷或超1月

　　1月人民币贷款7381亿元，低于预期

　　由于央行10日公布的1月人民币贷款7381亿元不仅低于一万亿元，更低于市场预期的8000亿元左右，从而使得2月份的新增信贷同样可能与近几年的当月信贷投放比例有较大变化。

　　在此之前的两年中，每年的1月新增信贷数额都是当年月度人民币贷款数额之首，并且1月人民币贷款数额也是推断和预期全年信贷数额的重要参数。而今年1月份的数额或许将改变一些往年的习惯情形。

　　首先，今年1月的人民币贷款数额或许不再成为全年最高的月份。从当下的情况来看，这一格局在今年发生变化的可能性已经非常之大，并且2月份的新增信贷数额或将超过1月，成为今年的月度新增信贷数额之首。

　　之所以如此推断，是因为按照往年习惯，全年四个季度的信贷投放多按照3:3:2:2比例投放，2009—2011近三年的数据更表明，第一季度的投放数额基本都超过三成，而第一个月的投放数额2009年、2010年均占全年的15％以上，2010年占比也接近15％。因此，若按往年情形1月新增信贷数额占全年15％，则全年新增信贷将不足6万亿元，这一数额显然离货币当局和市场的预期太远。而如果全年按去年7．5万亿元左右的信贷总量算的话，则7381亿元还不足总额的一成，意味着2、3月份至少也要保持1月的数额，才能勉强达到第一季度占全年信贷投放三成的比重。因此，今年的1月信贷只能算是一个特殊的月份。

　　其二，由于春节因素的影响已经全部体现在1月，因此，2月信贷投放从工作日而言回归正常月份。基于1月份的低数额，加上其他各种宏观经济数据的影响，2月信贷投放增加的可能性大为上升。

　　海关总署10公布的数据显示，1月份我国外贸出口1499．4亿美元，同比下降0．5％，这是自2009年12月以来首度出现负增长；表明除了季节性因素影响外，外部出口环境日趋严峻，加之贸易摩擦持续升温，欧债危机的不确定性，发达国家问题不断，新兴市场增速下滑，使得今年中国的外贸整体形势更加严峻。

　　此外，央行10日公布的数据表明，1月份人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。存款的流出在某种程度上也限制了银行的放贷能力。加上市场对春节前央行可能下调一次存款准备金率的预期落空，也在一定程度上使银行整体上少了数千亿元的资金释放。

　　而2月10日，国家外汇管理局公布的国际收支平衡表初步数据表明，2011年四季度我国国际收支经常项目顺差598亿美元，但资本和金融项目 （含净误差与遗漏）逆差474亿美元，为2008年下半年以来首次出现，再次印证了去年四季度资本流出的猜测。

　　因此，总体而言，今年新增信贷回归常态的步伐会根据国际国内经济形势有细微变化，预计全年信贷数额会保持在去年水平，2月信贷有可能成为全年最高月份。