周二大盘未能延续前期活跃的态势，盘口交易机会比前期明显减少。虽然盘中有地产、煤炭等板块出现短暂拉升，但市场跟风做多效应相对缺乏，投资者入场意愿下降，市场活跃度也有所降低。最终两市都以小阴线收盘，显示市场在前期遇阻后，短期又一次面临方向性选择。

　　市场见底反弹以来，大盘已经有连续四周上涨，随着获利盘和解套盘不断增加，指数短期继续上行的压力也有所加大。从最近几个交易日的情况来看，两市量能未能有效放大，指数屡次触及楔形通道上轨并受阻不前。我们认为大盘目前上行动能不足，短期震荡整理在所难免，但调整蓄势后有望再续反弹行情。

　　不利因素集中释放

　　最近一段时间，国内消息面整体偏紧，呈现出一定的负面影响。一方面，1月份CPI(消费者物价指数)上涨4.5%，虽然受季节因素影响但仍然远超市场预期，使得市场对于货币政策宽松的预期有所降低，下调存款准备金率将继续延后；另一方面，安徽芜湖楼市新政甫一出台就被叫停，显示中央对于楼市调控的决心并未动摇，这也在一定程度上打击了市场人气。此外，从1月份经济数据来看，进出口增速大幅回落，排除季节性因素和基期因素来看，国内进出口贸易的弱势格局仍将延续，国内经济增速趋缓的局面并没有改观。

　　值得注意的是，最近市场流动性也呈现出不利的变化。一方面，新股发行再度提速，产业资本减持增多，对市场流动性有一定的冲击，同时公募基金也普遍出现减仓迹象。根据Wind资讯的估算，本周一开放式股票型基金整体仓位为80.40%，较一周前下降0.13%。公募基金短期内较为谨慎的心态或将影响新基金建仓的速度。整体来看，目前市场资金面难言宽松，从近期成交量缩减也可见一斑。

　　难改中期上行趋势

　　首先，当前市场估值水平仍处于低位，支撑后期市场上行。截至本周一收盘，根据Wind资讯，上证综合指数市盈率为11.83倍，中小板为27.15倍，创业板为34倍，处于历史较低水平，仍支撑后市上行。

　　其次，外围市场表现活跃有利于A股运行。希腊议会13日通过了该国与欧盟和国际货币基金组织达成的关于第二轮救援贷款的协议，从而为该国获取新贷款、避免债务违约创造了条件。如果援助计划得以实施，那么对于缓解希腊乃至欧盟的债务困境有一定的帮助。另外，受到近期全球多家央行实行倾向于保增长的货币政策，欧美股市继续震荡上行。外围股市的走强为A股市场营造了良好氛围。

　　第三，从中期角度看，流动性将有所好转。数据显示，1月份M1余额同比仅增长3.1%，1月新增贷款7381亿元，均大幅低于预期，造成这种情况的主要原因是节日因素所致，预计2月份新增信贷将有反弹。另外，节后新基金进入密集发行期，大量年前积压的新基金进入了认购期，将在一定程度上改善市场资金面。

　　综合看，我们认为影响市场运行的主要因素未发生根本性改变，2132点以来的反弹格局有望延续，但短期内指数上行动能不足，震荡回调概率较大。

　　在震荡中低位布局

　　就操作而言，短期内市场有调整需求，建议投资者保持相对谨慎态度，对短期上涨幅度过大股票可适度逢高减磅。但考虑到市场中期运行趋势仍值得期待，投资者可以在调整中低位布局。

　　具体板块配置方面，我们建议关注三类品种：1、低估值周期类板块，我们看好地产、高铁等。这些板块经历了2011年的持续调整，估值和绝对价格都比较低廉，未来随着政策放松，具备基本面的阶段性向好以及市场预期的改善，都将使这些板块获得较好的市场表现；2、医药生物板块。随着冬末春初流感多发期到来，医药及保健类产品需求的上升将支撑对应上市公司的股价；3、信息技术为代表的新兴产业相关板块。随着两会召开，涉及到经济转型的政策支持会不断出台，这将为新兴产业发展提供良好的政策环境。(东吴证券研究所 吴非)