观察近期市场，我们发现经济数据和政策面均弱于预期，而市场走势则强于预期。1月CPI达到4.5，远超过之前估计的4.1水平；M1增加仅3.1%，创下历史新低；1月新增信贷不足8000亿，比之前估计的10000亿水平低了20%；本来预期年前就下调的存准率至今纹丝未动；养老金入市在一阵喧闹后也没有进一步信息。应该说，上述事件之前都属于利好预期范围的，但大盘在利好落空后并未以大跌来回应，走势比预想的要强劲。我们认为这其中有几方面原因，一是去年底的超跌使得估值水平大降，目前上证指数与国际市场估值基本接轨；二是国家队的增持稳定了市场走势；三是在经过去年狂杀后，今年各路资金均比较谨慎，总体仓位较低，市场有一定的存量资金存在。

　　大盘目前临近半年线压力位，能否上摸或者突破是市场关注的焦点。我们认为，目前的市场环境依然复杂，流动性放松节奏缓慢，而宏观经济何时企稳回升也不够明朗。市场此前所预期的几次降准窗口均已错过，银行间资金面紧张，央行只是使用天量逆回购或者停发央票来进行短期缓解，而不是降准，实质上仍然反映了央行担忧通胀压力的谨慎心态，也充分体现了中央政府预调微调的调控思路。从市场情况看，近期成交量放大且趋于活跃，这个特征和前几次反弹见顶有所类似。但沪综指几起几落，每次均创出新高，比此前两轮反弹明显更强。我们认为，目前无论看多还是看空都难以寻得确切的依据。大盘能否上摸甚至突破半年线，需要成交的放大、热点的转换，更重要的是需要基本面的改善。短期之内，大盘会在60-120日线范围内波动，发生突破的可能性不大，对操作思路上，投资者可持谨慎乐观的操作思路，适当进行高抛低吸的操作。（华泰证券研究所）