煤炭采掘：基本面初现曙光 如何选择投资标的

　　动力煤产地价格：山西大同6000大卡车板含税价720元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价680元/吨，保持稳定。陕西煤价涨跌互现，榆林动力末煤坑口价下跌30元/吨至580元，黄陵动力煤上涨30元/吨至550元/吨，其他地区保持稳定。 港口价格：港口价格延续回落趋势，沿海动力煤价格指数继续下降至777元，较前一周下跌2元。秦皇岛港煤炭价格下跌5元，京唐港主要煤炭价格下跌10元。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，古交2号、8号焦煤分别为1600元/吨和1440元/吨，保持稳定，河南平顶山1/3焦煤出厂价下降45元/吨至1500元/吨，其他地区均保持稳定。

　　钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定，阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格保持稳定。 国际煤价：BJ现货价格为116.1美元/吨，下跌1.45美元。纽卡斯尔港价格小幅上涨，理查德港和欧洲ARA价格指数均延续跌势。

　　库存：秦皇岛港内贸煤炭库存为787.77万吨，较春节后上涨5.8万吨。广州港内贸煤炭库存为312.07万吨，下降36.43万吨。国投京唐港区煤炭库存为181万吨，较上周同期上涨16万吨。重点电厂煤炭库存可用天数为18天，重点电厂存煤8047万吨，仍维持高位。

　　海运费：国际运价指数维持弱势，国际、国内煤炭运费出现上涨，巴西-青岛上涨1%；秦皇岛-上海上涨3.83%，至广州上涨0.51%，黄骅至上海上涨2.54%。

　　上周重点关注新闻：澳洲必和必拓罢工事件、1月份原煤产量、1月份重点电厂耗煤及电厂库存。

　　行业策略：央行下调存款准备金率，短期兑现了流动性宽松的预期，未来流动性仍然是支撑未来板块上涨的重要推手。基本面方面，港口库存位居高位，疏港的压力逐渐增大，因此未来港口库存继续大幅上升的空间已经不大；2月份是华东、华南电厂消化1月份库存的阶段，所以短期尚看不到电厂补库存的需求，我们预计随着下游开工的逐步回升，3月中旬电厂补库存的意愿将逐渐增强；海运市场的回暖也显示了未来下游需求的回升的预期，因此煤炭价格的跌势将逐步趋稳，基本面已初现曙光。短期，钢厂库存维持高位，钢价下跌趋势未变，因此，焦煤的需求下滑仍将持续。我们短期维持动力煤、无烟煤子板块“增持”评级，“炼焦煤、喷吹煤”的“中性”评级。

　　投资逻辑上短期以2011年业绩增长在30%以上，且2012年仍有一定增长的投资标的为主，主要包括兰花科创、盘江股份、中国神华等。中长期的推荐顺序为兰花科创、阳泉煤业、盘江股份、中国神华、冀中能源。