水泥价格震荡走低，生产线逐渐恢复生产

　　本周全国水泥市场平均价格环比上周回落0.56%。下游需求继续保持小幅回升趋势，大幅增加的区域少见，部分停产生产线开始陆续恢复生产，企业库存居高不下。

　　南昌、南京、福州及周边区域高标号价格回落20元/吨。为稳定价格苏南、浙北、巢湖区域主导企业决定延长停产时间。江西、苏北已陆续开启，库存有上升压力；福州节后需求启动缓慢导致价格下跌。另外，华东地区持续雨水也影响企业发货。

　　郑州和南宁回落5-10元/吨。南宁及周边竞争激烈，严重供大于求，目前熟料出厂价格已低至成本线。据悉，主导企业已有加强合作的意愿，但建立仍需要时间。

　　3月份，计划北京、天津、廊坊水泥价格上调80-100、20、50元/吨，唐山熟料上调40元/吨。我们认为，京津冀涨价主要由于两会治理超载，后续可持续性不强。

　　房地产回暖预期带动水泥股短期上扬，实质性回暖仍需等待

　　近期房地产回暖预期日益强烈，导致市场对水泥需求的预期不断转好，进而带来水泥股的大幅攀升。我们认为，近期房地产销量环比的大幅提升，部分原因是由于前期基数低；目前的销售数据仍处在低位平台，未来的房地产销售走势仍不明朗。我们判断，房地产投资增速或于今年6月份触底反弹，而房屋销售期望于今年4,5月转暖。房屋销售的转暖一方面刺激房地产需求，另一方面将激发开发商的拿地热情，地方政府的资金状况将好转，政府基建工程由于资金短缺而暂停的问题将有所缓解，因此，我们预计水泥需求将于今年下半年全面复苏。

　　“西部大开发十二五规划”出台，利好西部水泥企业

　　《规划》明确提出确把基础设施建设放在优先位臵。新疆“十二五”期间交通投资将达1500 亿元，较“十一五”增长60.9%，而四川规划投资5653 亿元，同比增长176%，西藏规划投资499 亿元，同比增长68%。基建投资的大幅度增长将带来水泥需求的提升，尤其是在基建占水泥需求相对较大的西部地区。

　　二月份水泥股表现主要取决于政策层面，长期仍有上涨空间

　　过去的一周里，水泥指数上涨9.13%，同期上证指数上涨3.50%，行业跑赢大盘，主要是预期房地产回暖，带动水泥板块整体上涨。由于二月份行业基本面不会出现较大变化，水泥股走势主要取决于政策及预期。未来，随着行业供需关系改善和集中度提高，水泥企业盈利能力仍有提升空间，进而带来股价提升。房地产回暖预期或带来短期脉冲式机会，但由于目前需求还未完全恢复，最好待市场风险全部释放后，方可重点介入。重点推荐：海螺水泥、江西水泥、巢东股份（估值修复），亚泰集团（盈利处高位），冀东水泥（盈利能力改善）。（国信证券研究所）