刘兰香

　　上周全面暂停公开市场操作后，2月28日，央行重启28天期正回购操作，中标利率持平于2.8%，但央票发行继续连续第九周暂停。

　　本周公开市场到期资金仅有20亿元，而28日的正回购操作规模为100亿元，意味着本周公开市场已提前实现净回笼。

　　市场人士认为，100亿元的正回购操作规模并不算大，但重启正回购表明在流动性趋于宽松的情况下，央行当前考虑的是稳定利率水平，且3月公开市场到期资金有2440亿元，远高于前两个月，加之新增外汇占款可能回升，恢复公开市场操作可以适度回笼流动性。

　　2月24日，存款类金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点生效，向金融系统注入约4000亿元，同时央行7天逆回购到期净释放流动性约2000亿元，市场资金面开始由紧变松，短期利率大幅跳水，隔夜和7天品种均大跌近100个基点。

　　28日，货币市场宽松局面不改，银行间市场质押式回购利率继续下跌，但跌幅已缩窄，其中隔夜品种跌33个基点至2.69%左右，7天期品种略微下跌至3.66%左右，14天以上品种则仍相对坚挺。

　　中金公司预计，3月公开市场有望重新转向净投放，一年期央票继续停发，但央行是否会进一步下调法定准备金率取决于国际流动性的变化。

　　“央行货币政策面临两难选择，一方面国内经济下滑和通胀回落支持政策进一步放松，另一方面全球货币政策竞相宽松推高大宗商品价格和油价，增大了输入型通胀和外汇占款重新回升的潜在风险。正是后一因素的干扰和制约，使这轮货币政策放松会滞后于实体经济和通胀的回落，相应经济复苏的不确定性也比2009年更大。”中金最新发布的报告称。

　　货币政策中性的情况下，中金预计回购利率均值有望因财政存款增量下降和现金继续回流出现季节性回落，降至3.5%左右。不过，如果二季度PPI同比进入负值区域且企业贷款需求继续回落，央行下调贷款利率的可能性增大，不过存款利率暂时会保持不变。