一、分析与判断

　　地产是公司“双主业”之一

　　在“以建筑业价值链纵向一体化为主，适度发展相关多元经营”的发展战略指引下，公司自07年确立了房地产作为双主业之一的发展目标后，近几年房地产业务得到稳步发展。2010年公司房地产销售收入达到17.56亿元，同比增长85%，贡献了近3个亿左右的营业利润，在总营业利润占比将近10%。

　　“中铁瑞城”统一品牌已形成，一级开发与二级开发并重，逐步拓展区域市场2010年，公司进一步整合房地产开发资源，将下属房地产业务合并进中铁瑞城臵业公司，形成了统一的房地产品牌“中铁瑞城”。从公司的开发模式来看，以区域房地产开发为主，公司房地产业务主要集中在以四川省为主的西南地区。未来公司将加大房地产项目拓展力度，拓展沿海地区，积极开发环渤海湾等区域市场。公司积极拓展土地一级开发业务，实现一级开发和二级开发的联动发展。

　　开工规模稳步提升，土地储备充足

　　2008~2010年公司的新开工面积分别达48.97万、39.49万和53.79万平方米；竣工面积分别为37.31万、40.94万和48.04万平方米，年均复合增长率为13.47%。

　　土地储备方面，截至2011年6月末，公司土地储备的总建筑面积为169.49万平方米，一级土地开发项目总占地面积达1.28万亩，充足的土地储备为公司房地产业务的进一步拓展奠定了坚实的基础。

　　我们认为，随着地产放松预期渐强，公司存在补涨机会

　　近期，随着各地出现地产政策放松苗头，地产板块和业务含有地产业务的建筑公司都有较大幅度的反弹。地产板块整体反弹幅度就达到22%，多个地产个股反弹幅度更是动辄50%以上。我们认为，公司反弹幅度较小，存在较大的补涨机会。

　　二、盈利预测与投资建议

　　预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为6.16亿、7.03亿、8.43亿，同比增长-37%、14%、20%，EPS分别为0.42元、0.48元、0.58元。谨慎推荐，估值区间8.6-9.6元，对应2012年EPS、18-20倍PE。

　　三、风险提示

　　市场系统性风险，业绩低于预测的风险。

　　民生证券-中铁二局：地产放松预期渐强,补涨预期强烈