东阿阿胶(000423,股吧)(000423.SH)今日发布的2011年年报显示，公司营业收入同比增长11.98%，归属于母公司股东的净利润同比增长47.05%。但是公司存货激增，五大销售区域中有三个的销售收入是负增长，靓丽额业绩背后暗藏多重隐忧。

　　2011年年报显示，公司存货高达3.11亿元，比去年同期增加了60.56%，公司称主要系期末原材料及库存商品较期初增加所致。数据显示，2007年-2010年，公司存货的价值分别为1.5亿元、1.9亿元、2.02亿元、1.93亿元，基本稳定在2亿元附近。这意味着，在靓丽的业绩背后，东阿阿胶激进提价的负面效应开始显现。

　　2010年,东阿阿胶采取的是小幅多频率的提价方式,分别于2010年2月、5月、10月发布产品价格调整公告,提价幅度分别为20%、5%、10%。这种提价方式和幅度并未对2010年的存货和阿胶及系列产品的收入和毛利率增速产生影响。

　　2011年1月7日,在阿胶不再纳入政府定价管理范围。没有了提价束缚的东阿阿胶，选择了激进的提价方式，于2011年初宣布一次性上调阿胶块产品出厂价不超过60%。2011年三季报显示，公司前三季度营业收入同比增长4.87%，归属于上市公司股东的净利润同比增长45.93%，公司收入和利润背离现象明显。同时，公司前三季度的存货高达3.2亿元，创下历史新高，公司阿胶产品销量压力凸显。

　　此外，另一个现象引起了记者的注意。2011年，公司五大销售区域中有三大区域的销售收入同比负增长。记者查阅了公司近五年以来的年报，这是首次出现的情况。

　　年报显示，公司主要有华东、华南、西南、华北和其他五个销售区域，合计实现销售收入27.04亿元，同比增长10.13%。上述五个地区分别实现销售收入10.06亿元、5.71亿元、2.22亿元、2.21亿元和6.84亿元、，同比增长率分别为-2.25%、89.54%、-16.61%、-2.02%和8.04%。

　　2011年年报显示，公司实现营业收入27.58 亿元，其中，阿胶及系列产品主营业务收入22.89亿元，仅同比增长27.08%。可见，阿胶2011年提价60%，但阿胶及系列产品收入未能与产品价格同步增长。并且，提价对公司各区域市场影响不一，华东、西南、西北市场主营业务收入出现下滑，其他地区合计增加了销售额仅5089万元，而华南市场增加了2.7亿元。

　　公司2011年的销售收入也仅比2010年增加2.94亿元，也就是说，公司2011年增加的销售收入几乎完全是由有华南市场贡献的。 华南地区包括广东、广西和海南三省。关于东阿阿胶区域增长不平衡的问题，公司内部人士告诉记者，这主要是因为各个区域的促销措施和力度不同，公司在重要的销售省份会设立分公司，其他省份则设立办事处。广东一直是公司比较重视的市场，在广东有个分公司，在广西和海南则是设立了办事处。这或许意味着华南地区的销售收入激增主要来自广东省。

　　目前没有更多信息来解释公司华南地区业绩的激增，但这种激增是否具有可持续性的确值得怀疑。

　　收入和利润背离、存货增加、三大销售区域收入负增长，东阿阿胶持续提价战略面临多重考验。

　　（证券市场周刊供稿）