核心观点:2月销量好于预期;一季度为销量增速低点,3月以后有望逐步提升,预期有望持续改善,关注中高端优势企业及盈利能力有望回升的高弹性公司。我们判断一季度为汽车销量低点,上海汽车、宁通客车等部分优势公司业绩仍有望维持稳健增长。二季度起销量增速逐步提升,行业预期逐步改善,板块估值仍有提升空间。

　　汽车市场:2月汽车销售157万辆(同比+24.5%),1·2月累计销售295万辆(同比.6.0%);预计一季度汽车销量同比小幅负增长,二季度起逐步恢复至10%左右的正增长,全年增速接近8%-10%。去年2月春节假期致工作日较少,因此2月销量同比大幅增长;1-2月累计增速恢复至-6%,考虑到去年同期销量延迟确认和库存上升因素,我们估计实际终端需求略好于去年同期。一季度后销量增速有望回升,预计全年汽车销量增速仍有望达到8%-10%。

　　乘用车:各子行业均显著增长,SUV、MPV表现出色,中高端车企表现较好;预计狭义乘用车销量一季度基本持平。2月轿车(销83万辆,+31%)、MPV(4.2万辆,+43%)、SUV(13.9万辆,+42%)销量显著增长、交叉型乘用车(20万辆,+2.5%)增速回正。中高端合资品牌及新车型表现出色的自主品牌销量增速较高,如一汽大众(+102%)、东风日产(61%)、一汽丰田(+60%)、长城汽车(+57%)等;多数自主品牌及本田系增速弱于行业。

　　商用车:重卡2月销量增速回正,物流车恢复明显;预计3月起重卡销量累计增速将持续恢复。大中客在校车需求驱动下,销量增速表现较好。节后旺季需求恢复,重卡销7.8万辆(+3.8%),物流车恢复明显。3月份仍为重卡需求旺季,且行业库存水平较低,一季度后宏观经济增速有望回升,预计重卡销量累计增速持续恢复。校车标准可能于近期实施,2012年校车销量或将达到2-3万辆,这将驱动大中客需求较快增长。

　　风险因素:宏观经济增速恢复进程不达预期导致商用车需求持续低迷,车价降幅超过预期,原材料价格显著上涨,人力成本过快上涨等。

　　维持行业“强于大市”的评级。主流公司当前估值水平处于2012年7-10倍,处于历史较低水平和市场底部。随宏观经济和汽车销量增速恢复,行业预期有望逐步改善。建议关注两条投资主线:一是业绩稳健增长、低估值的优势企业(如:上汽集团(600104,股吧)、华域汽车(600741,股吧)、长城汽车、宇通客车(600066,股吧)、威孚高科(000581,股吧)等),二是市场地位、盈利能力有望回升、高盈利弹性的公司(如:~汽富维、福田汽车(600166,股吧)等)。（中信证券(600030,股吧)研究部）