中国经济网北京3月23日讯 海南双成药业股份有限公司(以下简称“双成药业”)3月16日披露招股书，公司从事多肽原料药及制剂的研发、生产和销售，主导产品为胸腺法新原料药及制剂。

　　但在招股书中，关于产品高达54%的销售净利率、以及销售费用低于平均水平等质疑声不绝，特别是主要产品注射用胸腺法新(医用名“基泰”)，占2011年业务收入的比重超过71%，更是值得投资者警惕。

　　主业过度集中 募投项目前景不乐观

　　双成药业主打产品是注射用胸腺法新，主要临床应用包括肝炎、肿瘤、重症感染和难治性感染等患者的治疗等。在招股书中披露，2009年、2010年及2011年，注射用胸腺法新的销售收入分别为5,595.29万元、7,503.66万元和9,560.94万元，分别占公司当期主营业务收入的63.45%、66.48%和71.73%。

　　此次双成药业冲击上市，募集资金约为3亿元，其中2.52亿元用于现有厂房技改及新厂房建设项目，4761万元用于研发中心建设项目。而现有厂房技改及新厂房建设项目中，主要是为建设一条年产能800万支多肽制剂的生产线，其中550万支产能用于生产注射用胸腺法新。

　　但在放大主打产品产能的同时，目前市场竞争正在趋于激烈。除去国内已取得该品种生产批件的六家企业，现有包括美国赛生公司、成都地奥公司、海南中和、上海医药等集中开发注射用胸腺法新市场，双成药业募投项目前景并不乐观。

　　销售费用“超低廉”暴利模式遭质疑

　　招股书显示，双成药业国产注射用胸腺法新的成本价仅为3.48元，单位售价却为31.51元，销售费率只有4%，而产品的中标价为129元，毛利率接近90%，销售净利率高达53%。

　　在产品暴利的背后，是双成药业极端低廉的销售费用。2011年，公司的销售费用为546.95万元，占营业收入的比例仅为4.10%。招股书中，双成药业解释称“公司主要采用‘招商代理’模式，即在各地选择代理商，建立直接面对终端市场的销售队伍，通过代理商将产品销售到终端医院。”

　　根据双成药业的表述，销售费用如此低廉是因为采取了“招商代理下的专业学术推广”模式。但在2009年，双成药业的销售费用却高达1145.91万元，占营业收入的比例为12.99%。

　　公司解释称是将各省代理商细化到市，并通过专业化学术推广活动进行宣传，公司承担了部分渠道费用，但这两种销售模式的变化，对公司的利润影响极其明显，而且看不出在2009年之后，现有的销售模式如何能减少近一半的支出。

　　针对这些疑问，中国经济网记者联系了双成药业相关部门，但双成药业仅表示已反馈给负责人，截至发稿时仍未收到回复，中国经济网将继续关注。