基本观点

　　中诚信国际评定沁和能源集团有限公司(以下简称“沁和能源”或“公司”)2012年度第一期短期融资券信用等级为A-1。

　　优势

　　伴随公司煤炭整合和下属矿井产能升级改造的陆续完成，公司煤炭产能将不断提升。公司自2009年开始对下属各矿井进行产能升级改造工程，目前，随着上述工程项目的陆续完成，公司煤炭核定产能达675万吨/年。

　　公司煤种稀缺，具有很强的盈利能力。公司的无烟煤属于稀缺煤种，具有低硫、低磷、低灰、高发热量的优点，销售价格较高；公司煤矿赋存条件较好，煤炭生产成本低，促使近年来其煤炭业务毛利率一直保持较高水平，2010达到69.39%，2010年1~9月，进一步上升至75.91%。

　　财务政策稳健，负债水平较低。2008~2010年，公司的资本支出与经营活动净现金流基本平衡，资产负债率保持在50%左右的行业较好水平，总资本化比率维持在40%左右，债务负担较轻。

　　关注

　　公司资源储量与产能规模均较小。截至2011年9月公司生产矿井煤炭可采储量1.27亿吨，2010年核定产能675万吨/年，资源储量与产能规模均较小。

　　对外担保、关联交易较多，公司治理结构仍需完善。截至2011年9月末，公司对外担保金额为 8.54亿元，占净资产的比例为19.31%；其他应收款中有 50%以上的金额为关联交易，公司治理结构仍需完善。

　　资源税改革逐步推进，或将对公司盈利能力产生一定负面影响。2011年9月21日国务院常务会议对《中华人民共和国资源税暂行条例》作出修改，在现有资源税从量定额计征基础上增加从价定率的计征办法，同时调整原油、天然气等品目资源税税率。如果资源税改革实施范围扩大到煤炭行业，将对公司的盈利能力产生一定的影响。 (中诚信国际：杜宝楠 张士扬 刘英爱)

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