央行释放货币政策宽松信号 季度例会未提通胀

　　刚刚完成换届的中国人民银行（下称“央行”）货币政策委员会，在今年的首次例会上就释放出了宽松信号。

　　据央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。

　　分析人士对此的解读是，这或意味着央行希望引导商业银行适度加大贷款投放力度，以支持经济发展。因为可见的是，今年前两月新增信贷投放进度均明显低于往年同期水平。与之对比，2011年的四次货币政策例会关于信贷的提法均为“保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模”。

　　央行货币政策委员会是央行制定货币政策的咨询议事机构，目前由15人组成，包括各部委官员、金融机构高管及3名外部专家，一般每季度召开一次例会，尽管并不代表最终的决策，但是货币政策走向最主要的风向标。

　　未提通胀

　　根据央行网站消息，此次例会对宏观形势的总体判断是，“当前我国经济金融运行总体符合宏观调控预期，经济增长平稳，物价有所回落；欧债危机有所缓解，全球经济温和复苏，但不确定性依然存在”。与之对比，此前一年的表述基本为“当前我国经济金融运行继续朝着宏观调控预期方向发展”。在谈及物价时，该次例会新闻稿中也未出现通胀字样，也未有稳定物价总水平作为首要任务等表述。

　　对下一步工作，会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，按照总量适度、审慎灵活的要求，兼顾促进经济平稳较快发展、保持物价稳定和防范金融风险。同时，综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模。着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度。引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。

　　对比往次例会，不同之处就在于引导信贷适度增长，而在2010年出现此类表述时，中国货币政策的基调尚为“适度宽松”。

　　综合起来，分析人士指出，从2012年前几月的信贷、出口、工业利润增长等各方面来看，中国货币政策均有放松必要，关键是时间点问题，央行此类表态或意味着放松临近。此前，机构普遍预计放松将采取调降存款准备金的方式进行，最新的预测是4月份将要调整。

　　信贷方面，此前已有媒体报道监管部门放宽了某些国有大型银行的存贷比控制，这使得银行有更多资金用于放贷。央行3月21日宣布扩大农业银行（601288）的“三农事业部”改革试点范围从8个省扩大至12个省，并纳入执行差别化存款准备金率政策。曾有机构测算，如部分试点支行最终获准小调存款率2个百分点，相应增加农行可用信贷资金230亿元。

　　“探索利率市场化路径”

　　除了放松信贷，央行货币政策委员会一季度例会的另一重点是利率市场化。

　　该次会议强调，要稳步推进利率市场化改革，积极探索进一步推进利率市场化的有效途径。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　与此前几次例会对比，关于利率、汇率的表述均有进步。其中首度明确要“积极探索进一步推进利率市场化的有效途径”，这或表明央行确实在研究具体如何实施，尽管此前温州金融综合改革试验区方案中，被删除了利率市场化的内容。

　　实际上，央行去年第三季度和第四季度的货币政策执行报告均有提及“探索利率市场化路径”，即寻找最佳实施路径，学界与官方对此也早有讨论。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松此前即撰文认为，从目前国内推进利率市场化的进程来看，很可能将考虑采取选择若干家银行作为试点的办法，在试点机构运行一段时间后观察效果、进行总结和评估之后再进行大范围推进。他建议，可选择风控较好、定价能力较强的中小银行试点推进。央行副行长胡晓炼最新的表态则称，利率市场化向前推进有其自身的路径，需要金融机构财务硬约束、经营稳健、风险管理能力强，而不是以银行大小来区分。

　　此外，汇率谈及要增加双向浮动弹性，这也是近期热炒的话题，市场普遍预计央行将放宽人民币对美元日均波幅范围，从0.5%升至0.7%或更高。