经济结构化转型与股市的关系。当前再次处于经济结构化转型的关键时期，从长期来看，经济结构化的成功转型是奠定牛市的坚实基础；虽然改革过程中的不确定性预期升温也会使股市系统在短期内趋于不稳定，波动加剧，但是改革是促进股市健康成长的必经之路。

　　二季度是改革横向和纵向加速推进期，政治体制改革、经济体制改革和金融体制改革将通过影响股市的供需面、资金面变动及股市系统的稳定而影响股市的运行格局，制度上的利好与利空的博弈将加剧股市的波动幅度，其中新股发行制度和退市制度、新三板扩容进度、养老金和社保资金投资规划、RQFII和QFII的扩容、股市监管力度变动及转融通试点推进和模式转变是二季度重点跟进的对象。

　　工业增加值变动是影响经济基本面走势的关键因素，对影响工业增加值变动的资金价格和原材料成本分析，流动性宽松的缓慢进度使得资金价格回落幅度有限；美国经济复苏不稳定及全球流动性充裕使得大宗商品价格保持稳定态势，同时总需求减缓下使得二季度工业增加值景气回升相对缓慢。

　　流动性上。为处理好改革、发展与物价稳定的关系，二季度市场流动性仍将坚持以“稳”为主，宽松节奏推进力度缓慢，但改革过程导致预期的不稳定将提升产业资本的减持动力；不确定性引发投资者的谨慎心态也将减缓新增开户数的增长速度。

　　流动性宽松不达预期及股市供给压力预期升温使得3月份特大资金快速流出股市，体现出市场心态由前期相对乐观到谨慎的快速转变过程，分行业上近5个交易日仅铁路运输和石化资金实现了净流入，也进一步验证了当前投资者的谨慎心态。

　　合理的估值是支撑股市下行的重要因素。绝对估值上，目前全部A股PE和PB分别为14倍和2倍，分别较历史最低点高出14%和38%，安全边际高；相对估值上，在绝对估值优势的支撑下，当前大小盘股相对超额收益基本收敛至稳定的区域内。

　　在估值合理支撑下，流动性宽松缓慢展开、经济基本面改善空间有限及改革造成预期不确定性的共同影响下，二季度股市或将维持宽幅箱体震荡的格局，该格局在短期内难以改变；投资策略上，可关注受经济周期冲击相对较小且在经济回落后期内净利润增速回落幅度较小的行业，如医药、商业、酒店旅游、农业、供水供气、食品等，及受益于改革推进的行业，如证券、园区土地开发、电力、石化、铁路运输、节能环保、新信息技术等。