券商1 季度业绩同比下滑四分之一，环比改善。2012 年前三个月18 家上市券商共实现营业收入137 亿元，实现净利润51 亿元。若同口径比较（剔除后上市的方正、国海和东吴），则15 家券商2012 年1 季度实现营业收入127 亿元，环比下降34%，同比下降17%；共实现净利润49 亿元，环比下降24%，同比下降25%。经纪业务的下滑是利润同比下降的重要原因：2012 年1 季度日均股票交易额约为1530 亿元，同比下降35%。环比来看若剔除中信证券出售华夏基权股权的一次性影响，则券商业绩出现了明显的改善。

　　3 月份单月业绩改善明显。2012 年3 月份单月18 家上市券商共实现营业收入62 亿元，环比增长37%；实现净利润27 亿元，环比增长54%。若同口径比较（剔除后上市的方正、国海和东吴），则15 家券商2012 年1 季度营业收入同比下降17%；净利润同比下降18%；3 月末，18 家上市券商的净资产合计为3316 亿元，与上月环比持平。

　　主要券商中海通、广发、中信证券业绩较佳。2012 年1 季度，主要券商中海通证券、广发证券和中信证券（均为母公司）分别实现净利润11.6 亿元、6.1 亿元、8.2 亿元，海通证券同比提升了5%，广发证券和中信证券则分别只下降了8%和18%。主要券商中招商、光大和华泰证券1 季度净利润分别下滑了39%、38%和34%，较为明显。

　　维持行业同步大市-A 的投资评级，推荐组合为海通、中信和国元。前期券商板块涨幅较大，目前股价已包含创新业务预期因素，同时创新业务贡献盈利仍需时日，我们维持行业同步大市-A 的评级。大型券商具备“进可攻、退可守”的特性，我们推荐海通、中信和国元证券。（安信证券研究中心）