公司作为A股第一家上市券商经营上主要具备以下特色：1）中投系券商，依靠股东背景支持在项目获取、销售等环节优势明显；2）布局全国，但扎根于新疆，对疆内市场定价具有较强的话语权，区域特色和优势突出；3）经营稳健，盈利能力居上市券商中间水平，但逐步提升，2011年三季度净资产收益率9.32%，位于上市券商首位。

　　创新业务和定向增发。1）融资融券：2011年开始展业，全年实现两融收入0.62亿元，占总收入的2.64%，公司目前净资本较低，资金配置上限制两融的发展，因此定增后资金有望首先配置于该项业务的发展。2）直投业务：全年完成新的项目投资3个，并确定数个拟投项目。公司表示，目前参与的项目效果较好，未来将重点发展。3）公司定向增发已获证监会核准，拟募集资金不超过70亿元。具体投向上，预计创新业务仍是最为关键的使用领域。

　　建议关注。在日均交易额为1800/2000亿元（2012/2013）的假设下，我们预计公司12年和13年的EPS分别为0.51元和0.59亿元，目前价格对应于2012年PE和PB分别为27.34倍和2.77倍。未来再融资后买方和创新业务实力有望进一步增强。

　　国金证券陈建刚