【财经网(博客,微博)专稿】见习记者 刘丽莎

　　2012年4月12日，三钢闽光（002110.SZ）完成2011年10亿元公司债券的第二期4亿元的发债，其中2.4亿元将用于偿还借款。记者发现，这家以生产和销售钢铁产品的公司面临着现金流紧张、存货压力快速上升的难题。

　　截至2011年9月末，三钢闽光营业收入为144.88亿元，净利润2.48亿元。但其流动比率和速动比率均在1以下。2011年9月末流动比率为0.99，其速动比率也仅为0.50。

　　记者查阅三钢闽光的债券募集说明书发现，该公司2008年、2009年、2010年和2011年9月末的期末现金及现金等价物余额变化显著，分别为15.09亿元、9.44亿元、5.53亿元和10.20亿元。而其连续几年的经营活动现金流净额波动剧烈，2009年的此项数据仅为2008年的12.94%，而2011年9月末的此项数据更是惨不忍睹，已降至-3.41亿元，相较于2010年，减少8.12亿元。

　　投资活动现金流净额连续几年为负，使得公司主要通过借款来维持其现金流动,通过短期借款来满足其资金需求。截至2011年9月末，公司的短期借款已由2008年的24.35亿元上升至32.54亿元，负债率高达69.36%。

　　相较于庞大的借款，公司因中国目前的钢铁行业现状面临着产能过剩的问题，其存货也在逐年上涨，2008年、2009年、2010年的此项数据分别为15.92亿元、20.48亿元和23.27亿元。2011年9月末，其存货更是增加到27.13亿元。而目前公司铁矿石和焦炭等原燃料主要依靠外购，铁矿石和焦炭价格的持续上涨又增大了公司成本压力，即使公司的毛利率因此逐年上涨，但其盈利空间受到了明显的挤压。

　　且公司的偿债能力也不能让人放心。连续几年，公司的利息保障倍数都在3以下，2011年9月末也仅为2.35。一般认为，当利息保障倍数在3或4以上时，公司付息能力就有保证，低于这个数，就应该考虑公司有无偿还本金和支付利息的能力。

　　此外，作为三钢闽光此次发债承担全额不可撤销连带责任保证担保的担保人福建省三钢（集团）有限责任公司（下称三钢集团），其对外担保压力亦很大。截至2011年9月30日，三钢集团累计对外担保余额为人民币67.48亿元（含本公司已发行的债券6亿元），占其2011年9月30日未经审计的净资产比例达85.50%。

　　此次债券全部发行后，三钢集团累计对外担保余额为人民币71.48亿元，占其2011年9月30日未经审计的净资产比例为90.57%。

　　（证券市场周刊供稿）