星辉车模:"合纵连横"-车模龙头快速成长

　　一、 事件概述公司发布2012年一季度报告:2012年一季度实现营业收入1.05亿元,同比增长29.46%;实现归属母公司净利润1612.94万元,同比增长35.08%;扣除非经常性损益的净利润为1562.36万元,同比增长44.48%;实现基本每股收益0.10元。

　　二、 分析与判断 收入快速增长,盈利能力持续提升2012年一季度公司整体销售收入快速增长,毛利率高产品占比上升使得公司毛利率及净利率均明显上升,一季度毛利率为33.61%,比2011年同期上升1.53个百分点,净利率为15.35%,上升0.64个百分点;同时参股广东树业也为公司一季度带来丰厚的投资收益,一季度投资收益同比增长836.13%,成为公司盈利能力提升的另一原因。

　　国内市场迅速成长,海外市场增速不减车模在1914年作为汽车销售的促销手段首次问世,作为汽车文化的缩影,一具好的车模承载着真车的品牌历史、品牌内涵以及其设计工艺,具有较高的艺术价值和收藏价值。公司主要销售区域在海外,但国内市场也在快速成长,公司2011年国内销售收入比例提升到了33.12%;而海外市场同样保持了快速成长,2011年公司海外收入同比增长36.93%。

　　行业内优势地位显著公司目前获得了20多个品牌超300款车模的授权,在产品种类上远远领先于国内其他车模产品生产商,有着很强的产销优势。2011年星辉车模全资子公司香港雷星同德国宝马汽车公司签订全球独占性可转授的授权合同,不仅为公司提供了新的收入点,也意味着公司由单纯的车模制造商向车模制造和车模授权相结合的车模运营商转型。

　　"合纵连横"助力公司成长公司先后参股广东树业及收购汕头SK(待审)向上游拓展,降低采购成本的同时提升公司盈利能力;进入婴童车模产品领域,该项目2012年将正式为公司贡献收入。

　　三、 盈利预测与投资建议给予公司"强烈推荐"评级,预计公司2012-2014年营业收入为6.38亿元、8.48亿元、9.97亿元,基本每股收益为0.73元、1.07元、1.27元,合理估值为19-23元。

　　四、 风险提示:1)车模产品行业进入门槛较低;2)新渠道拓展失利;(民生证券 王力)