一家上市公司的退市是如何产生的？

　　追溯这个问题要回归到一家企业是如何上市的。

　　1998年《中华人民共和国证券法》出台，确定了发行申请人由主承销商推荐、由发行审核委员会审核，中国证监会核准。

　　2003年12月28日，中国证监会再度颁布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》，推出了上市保荐制，就是由保荐机构负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件中所载资料的真实、准确和完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，几次改革之后形成目前的核准制。

　　在一家企业成为上市公司之前，首先保荐人要对企业进行辅导和保荐，之后材料送交到证监会发审委，再进行核准；这时拥有上市资格的公司在市场上向机构询价，定出相应的价格后再由主承销商在一级市场发行，届时包括基金等机构在网下进行申购，而中小投资者则在网上申购。

　　在这个链条上，谁都可视为产品的生产者，但当这些产品拿到市场上出卖，发现是伪劣产品时会是谁来买单？

　　4月30日，上交所和深交所纷纷发布了退市政策，退市的指标包括了净资产指标、营业收入指标、纳入审计意见类型指标等等多项指标。

　　这些指标为市场上的垃圾个股的清理做了法制保障，一时间皆大欢喜。但是回过头来看看，这竟是一件可悲的事情，因为尽管企业上市多家机构多个部门做了层层把关，但最后一个企业退市，买单的竟是投资者。

　　首先，谁来问责发行人？目前的退市制度仅中小板和创业板有一项被交易所36个月内公开谴责三次要退市，不过近三年几乎查不到有这样的记录，即使造假上市、虚增收入2.96亿元，IPO募资近3.5个亿的云南绿大地生物科技股份有限公司，在造假案东窗事发后，法律给予其的一审判决竟然只有公司被判罚款400万元、五名被告人的集体缓刑。这也仅仅是公开批评。绿大地几乎全身而退。

　　其次，作为企业的保荐人，本应尽职调查、推荐发行和推荐上市、配合中国证监会审核和持续督导，为上市企业把第一道关。但往往企业上市后变脸，保荐机构却视若罔闻，庞大集团的变脸，保荐机构瑞银并未付出任何代价。绿大地的欺诈行为发生后，其保荐人也仅仅是受到通报批评。

　　另外，证监会受理材料之后，亦经过分发、分送材料；见面会、问核、反馈会、落实反馈意见、预披露、初审会、出具初审报告、发审会、落实发审委意见、封卷、会后事项审核、核准发行十个环节。但是如此之下依旧出现上市8天就变脸的首航节能。

　　目前来看，即使退市新规出台后，未对把关人有明确的问责，亦未对手握重金的机构进行问责，所以这也就不难理解为什么在去年基金亏损5004亿的情况下，基民还要为288亿元的管理费买单。