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三个坐标系透视A股:五行业撑杆跳30%毛利

发布时间:2012年05月07日 07:41 | 进入复兴论坛 | 来源:理财周报 | 手机看视频


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  我们在哪里?为何在这里?将要去哪里?

  这三个问题,事关一切——从人生到投资,从财务到旅程。

  上天入地,概莫能外。

  2012年的5月,当《理财周报》推出2011年上市公司财务综合价值排行榜时,我们试图代表2381家上市公司,代表这个中国最大的股票池,来回答这三个问题。

  甚至,我们还想做更多。

  请看三条略带悲壮的曲线。

  第一条,ROE(净资产回报率)——2011年第四季度全部A股的平均ROE为3.09%,为最近12个季度的最低点。

  第二条,净利润——全部A股公司归属母公司净利润在2011年二季度创出近几年的季度高点,之后连续3个季度回落至今。

  第三条,净利润同比增速——该指标在2010年一季度创出新高后,一直在持续走低。

  没错,不管你愿不愿意相信,这就是你与我现在所处的周期——A股上市公司财务指标在下滑、下滑、下滑。

  这不是一个令人欣喜的观察,然而你我都知道——辨清大周期,这是无比重要的第一步。

  但仅此还远远不够。

  我们想做的,是更有价值的事情。我们要在下滑的周期中,为你寻找安全岛,为你寻找根据地,为你寻找通向未来的跳板。

  在2381家A股公司中,我们要为你“画圈圈”

  创业板业绩拐点,银行撑起了沪深300

  之所以要画圈圈,是因为每个圈圈都不一样——分化是如此明显。

  2011年全部A股上市公司实现净利润19267亿元,业绩增速从2010年的38.95%下降到2011年的13.13%。但各板块之间净利润增速出现了分化。

  主板净利润同比增长13.27%,沪深300板块净利润同比增长14.24%,中小板净利润同比增长10.33%,创业板净利润同比增长15.45%。

  看得出来,年轻气盛的创业板增长最快,大气成稳的沪深300紧跟其后。

  这个结果并不意外。

  新近两年上市的一批创业板公司,手握巨额募集和超募资金,投入的项目正在猛烈发酵,如果他们还不能跑在前面,那才叫人意外。

  这也正好解释了,为什么在我们的总榜单中,排名居前的有很多都是来自创业板和中小板的公司。

  比如舒泰神、乐普医疗、海普瑞、东方财富、华测检测等。

  但硬币的另一面也开始显示。到了2012年的一季度,坏消息正在到来。

  根据申银万国的统计,在剔除金融股后,今年一季度,中小板净利润增速-10.01%,创业板净利润增速-0.37%。

  在经济下滑周期中,中小板和创业板的高风险特征也无可回避。

  而沪深300代表的蓝筹股群体,在国内银行收入和利润的迅猛增长下,则正在被推高到一个非常风光的台面。

  事实上,银行的风光还在延续——金融业在2012年1季度净利润水平继续创出新高,占到所有A股上市公司净利润的将近一半。

  五大圈创造四分之三利润,五行业毛利高于30%

  这五个大圈所创造的价值,也许会超出你以前的想象。

  2011年A股上市公司的归属母公司净利润集中在几个少数行业。

  金融服务(49.65%)、采掘(12.05%)、化工(5.65%)、建筑建材(4.65%)、交运设备(3.82%)五个行业占全部上市公司净利润的75.81%,其余18个行业的净利润占比仅为24.19%。

  这也许是历史上金融业最风光的时刻,唯一遗憾的是,资本市场并不买账,报表无比好看的银行股的估值低到了尘埃里。

  如果不看风光的金融股,整体非金融行业净利润已经连续3个季度回落。好在其中有部分亮点,采掘、食品饮料等行业2012年一季度的净利润达到了2007年以来的最大值。

  从营业收入的增长方面来看,2011年增速靠前的行业有:农林牧渔,采掘、有色金属、化工、餐饮旅游。排名垫底的行业是:建筑建材、交通运输、黑色金属、纺织服装、房地产。

  由此可见,房地产引擎的熄火已经在2011年的财务报表里全面体现。

  再从毛利率来看,有五个行业值得你关注再关注,它们是:食品饮料、餐饮旅游、房地产、采掘、信息服务。从2007-2012年的平均毛利率分析,这五个行业一直高于30%。

  而黑色金属、商业贸易、建筑建材、有色金属这四个行业的毛利率则低于15%,在所有A股二十多个行业中垫底。

  你要小心再小心的地方:存货与应收账款

  A股财务指标的全线下滑,不但体现在净利润上,同时也反映在了存货和应收账款上。

  从非金融行业的存货水平来看,2012年一季度的存货水平创出了2007年以来的新高。

  其中房地产(占比29.40%)、建筑建材(占比17.76%)、化工(占比8.02%)、机械设备(占比6.69%)、采掘(占比5.89%)、钢铁(占比5.52%)等六个行业的存货占了非金融行业存货的73.28%。

  与此同时,非金融行业的应收账款为17690亿元,也创出了近几年的新高。

  非金融行业应收账款占总资产的比重经历了2011年4季度的短暂回落之后,一季度大幅反弹到7.38%,其中化工、采掘行业的应收账款占总资产的比重处于2007 年以来的高位,而电子行业的应收账款占总资产的比重处于2007年以来的低位。

  如果你足够细心,你也发现在《理财周报》2011年上市公司财务综合价值排行榜上面,轻资产的公司占据了很大的份额。

  它们大多来自生物医药、食品饮料、信息技术等行业。

  看过了存货与应收账款指标之后,你应该能理解,至少它们更安全。

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