我们在哪里？为何在这里？将要去哪里？

　　这三个问题，事关一切——从人生到投资，从财务到旅程。

　　上天入地，概莫能外。

　　2012年的5月，当《理财周报》推出2011年上市公司财务综合价值排行榜时，我们试图代表2381家上市公司，代表这个中国最大的股票池，来回答这三个问题。

　　甚至，我们还想做更多。

　　请看三条略带悲壮的曲线。

　　第一条，ROE（净资产回报率）——2011年第四季度全部A股的平均ROE为3.09%，为最近12个季度的最低点。

　　第二条，净利润——全部A股公司归属母公司净利润在2011年二季度创出近几年的季度高点，之后连续3个季度回落至今。

　　第三条，净利润同比增速——该指标在2010年一季度创出新高后，一直在持续走低。

　　没错，不管你愿不愿意相信，这就是你与我现在所处的周期——A股上市公司财务指标在下滑、下滑、下滑。

　　这不是一个令人欣喜的观察，然而你我都知道——辨清大周期，这是无比重要的第一步。

　　但仅此还远远不够。

　　我们想做的，是更有价值的事情。我们要在下滑的周期中，为你寻找安全岛，为你寻找根据地，为你寻找通向未来的跳板。

　　在2381家A股公司中，我们要为你“画圈圈”

　　创业板业绩拐点，银行撑起了沪深300

　　之所以要画圈圈，是因为每个圈圈都不一样——分化是如此明显。

　　2011年全部A股上市公司实现净利润19267亿元，业绩增速从2010年的38.95%下降到2011年的13.13%。但各板块之间净利润增速出现了分化。

　　主板净利润同比增长13.27%，沪深300板块净利润同比增长14.24%，中小板净利润同比增长10.33%，创业板净利润同比增长15.45%。

　　看得出来，年轻气盛的创业板增长最快，大气成稳的沪深300紧跟其后。

　　这个结果并不意外。

　　新近两年上市的一批创业板公司，手握巨额募集和超募资金，投入的项目正在猛烈发酵，如果他们还不能跑在前面，那才叫人意外。

　　这也正好解释了，为什么在我们的总榜单中，排名居前的有很多都是来自创业板和中小板的公司。

　　比如舒泰神、乐普医疗、海普瑞、东方财富、华测检测等。

　　但硬币的另一面也开始显示。到了2012年的一季度，坏消息正在到来。

　　根据申银万国的统计，在剔除金融股后，今年一季度，中小板净利润增速-10.01%，创业板净利润增速-0.37%。

　　在经济下滑周期中，中小板和创业板的高风险特征也无可回避。

　　而沪深300代表的蓝筹股群体，在国内银行收入和利润的迅猛增长下，则正在被推高到一个非常风光的台面。

　　事实上，银行的风光还在延续——金融业在2012年1季度净利润水平继续创出新高，占到所有A股上市公司净利润的将近一半。

　　五大圈创造四分之三利润，五行业毛利高于30%

　　这五个大圈所创造的价值，也许会超出你以前的想象。

　　2011年A股上市公司的归属母公司净利润集中在几个少数行业。

　　金融服务（49.65%）、采掘（12.05%）、化工（5.65%）、建筑建材（4.65%）、交运设备（3.82%）五个行业占全部上市公司净利润的75.81%，其余18个行业的净利润占比仅为24.19%。

　　这也许是历史上金融业最风光的时刻，唯一遗憾的是，资本市场并不买账，报表无比好看的银行股的估值低到了尘埃里。

　　如果不看风光的金融股，整体非金融行业净利润已经连续3个季度回落。好在其中有部分亮点，采掘、食品饮料等行业2012年一季度的净利润达到了2007年以来的最大值。

　　从营业收入的增长方面来看，2011年增速靠前的行业有：农林牧渔，采掘、有色金属、化工、餐饮旅游。排名垫底的行业是：建筑建材、交通运输、黑色金属、纺织服装、房地产。

　　由此可见，房地产引擎的熄火已经在2011年的财务报表里全面体现。

　　再从毛利率来看，有五个行业值得你关注再关注，它们是：食品饮料、餐饮旅游、房地产、采掘、信息服务。从2007-2012年的平均毛利率分析，这五个行业一直高于30%。

　　而黑色金属、商业贸易、建筑建材、有色金属这四个行业的毛利率则低于15%，在所有A股二十多个行业中垫底。

　　你要小心再小心的地方：存货与应收账款

　　A股财务指标的全线下滑，不但体现在净利润上，同时也反映在了存货和应收账款上。

　　从非金融行业的存货水平来看，2012年一季度的存货水平创出了2007年以来的新高。

　　其中房地产（占比29.40%）、建筑建材（占比17.76%）、化工（占比8.02%）、机械设备（占比6.69%）、采掘（占比5.89%）、钢铁（占比5.52%）等六个行业的存货占了非金融行业存货的73.28%。

　　与此同时，非金融行业的应收账款为17690亿元，也创出了近几年的新高。

　　非金融行业应收账款占总资产的比重经历了2011年4季度的短暂回落之后，一季度大幅反弹到7.38%，其中化工、采掘行业的应收账款占总资产的比重处于2007 年以来的高位，而电子行业的应收账款占总资产的比重处于2007年以来的低位。

　　如果你足够细心，你也发现在《理财周报》2011年上市公司财务综合价值排行榜上面，轻资产的公司占据了很大的份额。

　　它们大多来自生物医药、食品饮料、信息技术等行业。

　　看过了存货与应收账款指标之后，你应该能理解，至少它们更安全。