从目前来看，地缘政治局势舒缓、供给充裕、需求疲弱仍是原油价格走强的主要制约因素，市场偏空局面尚未转变，后期仍有回落空间。但油价快速下跌已经释放部分风险，因此预计五月将维持震荡，区间将维持于每桶96-100美元之间。

　　原油供给无虞

　　自年初以来，地缘政治因素就成为能源市场主导因素，1月20日，欧盟通过了对伊朗的制裁，随后南北苏丹因原油运送费用之争停止原油生产，此后油价即开始上行。在伊朗局势的演变中，前期伊朗占据了明显的主动，也通过提前对英法等国停止出口的方式推动油价大幅反弹。但从3月份开始，局势即开始逐步有利于欧美。奥巴马一方面施压沙特承诺平油价，另一方面，高调表态有意抛储，并再度向期货市场施压。4月14日，伊朗与六方会谈之后，基本确定了伊核问题将沿和平路线解决的基本思路，此后油价便再未出现过明显上涨，伊朗筹码逐步减少，双方对抗态度也趋于缓和。

　　从目前局势来看，伊朗问题已难以对市场产生更多影响。虽然OPEC去年四季度达到近4年最高水平产量(3140万桶/天)，但主要来自于利比亚和伊拉克产能的恢复，沙特却尚未增产。目前沙特尚有近260万桶的闲置产能，伊拉克在3季度产量亦有望继续抬高。而苏丹预计在3季度之后也会逐步恢复产能，美国能源部对其产量预估亦在20万桶/天。因此，就全年而言，原油供给仍将维持充裕，远期供给不存在任何短缺。

　　汽油旺季不旺

　　美国由于气候特征，每年夏季是出行高峰，亦为汽油消费旺季。不过今年情况却并不乐观，由于汽油价格在1季度的过快上升，汽油整体消费维持较低水平。从美国能源部数据来看，4月美国汽油消费量较去年同期降低近4%，处于历史同期低位。

　　从汽油价格与美国汽油消费的历史对比数据来看，汽油价格在单季上涨15%以上，消费量在未来3-6个月内会持续受到抑制，同比降幅在5%～8%之间。而从年初计算，汽油价格在1季度上涨逾20%，因此，汽油价格对消费的抑制预计仍将在二季度持续体现。而目前美国原油商业库存高企，汽油消费的疲弱已经影响到炼厂的开工水平。因此预计二季度原油库存仍维持较高水平，继而对油价产生抑制。

　　五月弱势震荡

　　虽然抑制油价走高的因素目前尚未出现改变，但快速回落之后，预计油价在5月份继续暴跌的可能性并不大，主要因素有三点。其一，目前油价已跌至每桶100美元下方，接近于年初水平，此时地缘政治因素尚未对油价产生影响，因此目前价格已经可以部分体现未包含风险溢价的均衡价格；其二，从商品周期的角度来看，金属自3月初回落，能源品自4月初开始回落，而农产品尚未出现明显回落，因此预计在农产品出现补跌之前，原油和其他工业品进一步暴跌动力不足；其三，近期随着油价的回落，美国对伊封锁力度有增大的趋势，周一希拉里访问印度时要求其加强对伊朗的制裁，而3-4月份印度大量进口伊朗原油，美国也未对其施加多大压力。

　　□中证期货研究部 刘建