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申银万国:基础化工板块配置增长明确的公司(荐股)

发布时间:2012年05月10日 11:34 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网 | 手机看视频


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  4 月化工终端需求恢复不力。与制造业4 月PMI 继续回升相左,化工三个细分行业(化学纤维及橡胶塑料制品、化学原料及制品、石油加工及炼焦)PMI4 月均回落。从产品价格看,87 种主要化工产品价格中,4 月价格环比上涨品种占37%,持平占18%,下跌占45%。我们维持前期判断,微周期库存波动是近期影响化工品价格的主要因素,趋势性变化尚未显现,对2 季度需求环比改善幅度不能预期太高。

  一季报净利润同比减少48%、环比增54%。申万化工一级行业扣除中国石油、中国石化及ST 公司后,1 季度行业整体收入同比增12%、环比-1%;净利润同比降48%、环比增54%,营业利润率环比从1.5%提升至3.9%,但距11Q1 的7.8%仍差距较大。多数二级子行业营业利润率环比均有一定改善,化工新材料、化学制品(主要是化肥产品进入旺季)、化纤(11Q4 盈利底部,12Q1 下游补库存)、石油化工等回升较为明显,橡胶(轮胎企业11Q4利润水平较高)和塑料不明显。我们认为化工行业业绩低点在11Q4,但由于11 年上半年高基数的原因,12Q2的业绩同比仍会呈现较大下滑,同时旺季不旺将导致12Q2 业绩环比提升有限。

  展望5月的化工行业运行环境,我们认为核心影响因素包括:1)、终端需求环比改善的幅度有限;2)、1-3 月化工品产量增长仍然较快,4 月开工率未明显下降,5 月供应无明显变化;3)、油价回落,下游采购预期可能减弱。综合判断,我们认为5 月行业整体价格和毛利改善的幅度不大。对于近期因季节性错位而上涨的尿素,由于发改委控制政策预期而使得上涨空间有限。

  投资建议:5 月我们仍建议自下而上配置12-13 年增长明确的公司,推荐烟台万华、江南高纤、久联发展、扬农化工,关注华鲁恒升5 月乙二醇试车进展。(申银万国证券研究所)

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