5月10日，白银主力1212合约上市首日收阳，全天经历了V字型走势后微涨0.03%，喜迎“开门红”。成交量为87484手，活跃程度较高，但仅有15430的持仓显现出投资者对新品种上市及隔夜风险的担忧。

　　白银市场近忧难排

　　4月份以来，美元再次显现的强势特征严重打压白银价格，国内白银现货价格从4月初的6700元/千克下跌至目前的6100元/千克，跌幅高达10%，目前依旧处于下跌趋势中。而美元走强的主要原因是对欧债危机的新一轮担忧。最近公布的4月份欧元区制造业PMI为45.9，连续9个月回落景气线下方，尤其是德国制造业PMI的下滑，引发市场对欧债危机向欧元区核心国蔓延的担忧。

　　5月6日，新任法国总统奥朗德当选，冲击了欧元区的财政减赤计划。5月7日公布的希腊议会选举结果增加了希腊退出欧元区的风险。5月9日EFSF停发希腊10亿欧元的援助基金，直接导致近期欧元兑美元的汇率跌破1.3的整数关口，进一步打压白银价格。

　　5月初至今，全球金融市场表现糟糕，欧洲主要股指连续下挫，西班牙股市跌回9年前的水平，希腊股市再创20年的新低，德、法股指也同步出现较大幅度下跌，美国股市同样未能幸免。这传递出系统性风险正在逐步发酵的信号。一旦重演2011年9月的历史，白银价格将遭受重创。

　　制造业需求依旧强劲

　　从白银需求的地域分布来看，2011年东亚和印度占据总需求的49%。亚洲经济水平的不断上升推升了白银的首饰需求，制造业的转移也将增强亚洲市场对白银的工业应用。北美占总需求的27%。2010年下半年至今美国表现出一枝独秀的经济增长态势将稳定白银的未来需求。西欧占总需求的16%。虽然近期公布的4月份欧洲PMI连续第6个月下滑，但并不影响白银需求的总体格局。整体来看，北美及亚洲的地域需求占总需求的76%，这有效抵御了欧洲经济不景气对白银需求产生的冲击。

　　从白银需求的行业分布来看，工业应用的需求比例最大，占46%。新技术的出现将拓展白银的工业需求，如电触头的生产、光伏产业中的应用、白银的抗菌特质，固态照明和无线射频识别（RFID）标签等新技术。白银因其广泛的工业用途将安全地度过经济的繁荣期或是萧条期，这能有效缓解目前全球经济放缓对白银价格的冲击。

　　白银的工业应用需求一直呈稳步上升的趋势，除2009年全球金融危机时期回落外，从2001年的349.7百万盎司增长至2010年的487.4百万盎司，保持着平均4%的年增长速度。这对白银中长期价格起到了较强的支撑作用。

　　金银套利规避短期波动

　　近期，金融市场上欧债阴云笼罩，进而打压了作为贵金属的白银。短期来看，白银依旧处于振荡下行格局，一旦欧债危机引发的第二轮系统性风险得到释放，白银价格将遭遇巨大的冲击。

　　贵金属品种受隔夜外盘冲击严重，黄金期货经常出现的跳空给投资者带来较大风险，通过白银、黄金的跨品种交易不但能对冲掉隔夜外盘所形成的跳空冲击，而且能捕捉到日内的套利机会。因此建议投资者重点关注黄金、白银的跨品种套利机会。

　　（作者单位：吉粮期货）