《红周刊(博客,微博)》特约 葛益宁

　　不缺资金，缺信心

　　现在投资者的心态还是非常谨慎的，这点在盘面上表现得很明显，许多蓝筹价值股按分红远远超过了银行存款利息了，但股民不是特别感兴趣，让大家长线价值投资更是可笑。更可笑的是，现在出现的许多套利机会，比如这周表现比较好的广州药业和白云山A，早在一个月前就发重组公告，发公告之时，股价不涨反大跌，一直到现在才开始涨起来，估计是个别大机构资金后知后觉的行为，等涨起来后才引发散户跟风。

　　目前大家要么拿着钱不进股市，要么进来就是投机一把，看啥涨得好就投机一把，快进快出，所以专业人士会感到盘面很乱，价值股不动，各种题材股轮番表演，据说最近发行了500亿ETF，几乎被国内外几家知名实力机构包揽，所以才给一种基金发行突然火爆的表象，这种火爆和2007年大牛市那时主力资金以散户为主是有所区别的。

　　其实现在社会上不缺钱，反而缺乏投资渠道，只是熊了几年的股市成为了“孤岛”而已。比如，去年以来银行的短期理财产品非常热销，2011年，由于股市表现极差，新股又大量破发，原本转战于资本市场的资金，开始大量流向银行短期理财产品。据统计，去年商业银行发行的货币型短期理财产品规模高达13万亿元以上，年末余额超过6万亿元。

　　不过，目前我还没有看到什么东西能够彻底扭转市场的悲观心态。

　　经济见底信号尚未出现

　　大家都在等经济形势明朗，实际上，我认为经济下滑是转型期的外在表现；一方面，这种下滑不会是无底洞，另一方面，在经济转型期也不难现经济大幅增长一幕。

　　我还是比较关心房地产行业，尤其是土地销售的好坏，直接影响中国经济的运行情况，和股市一样，都是宏观经济的先行指数。对于现阶段的中国经济和股市的运行，土地的成交量，可以说是牵一发动全身，当然由于管理层对于股市的呵护，以及对于经济下滑的担心，放松流动性的力度会越来越大，所以股市持续下跌的可能性很小，但大幅上涨的可能性也很小。

　　今年前4个月的全国土地成交额同比下滑了30%，目前还没有好转的迹象，反而土地竟拍的流标率创下了近几年71%的新高。

　　选择真正低估的股票

　　虽然A股整体估值很低，但在经济转型时期，选股一定要选真正低估的股票。就目前的经济环境中，房价下降的趋势是一定的，下降多少不确定。未来5年GDP下降也是一定的，政府已经说得很清楚。在这种情况下，市场上许多股票的估值和市场价位，确实需要重新认定。

　　比如，许多人认为钢铁公司的股价便宜，但其所拥有的矿山和库中的矿石泡沫巨大；有色股票的价格不高，但企业持有的有色资源泡沫巨大；再比如市场观点认为房地产企业的股票被低估，但房地产企业持有的土地是否有泡沫以及多大泡沫还是需要商榷的。这就是说，我们一定要规避那些用PE、PB衡量股价看似没泡沫，但实体经济有泡沫的领域。寻找那些股价被低估，实体经济也被低估或合理的领域。

　　（作者系多家私募基金的投资顾问）