□中国社科院金融重点实验室 刘煜辉‘>有色金属相当一大部分属于银行抵押品，这些产品的价值如果跌破抵押价，银行信用将被迫收缩，今天银行惜贷情绪蔓延皆根源于此，由此产生整体性的通缩效应。

　　由于债务紧缩需求的发生，使得中央银行释放存准率，对于信贷的提振相对有限。银行超储率一直处于高位，信贷额度也不缺，货币政策所能起到的作用，仅仅是为经济下行护航，保持适度的流动性，稳定资金价格，以避免资产价格下行出现刚性的“硬着陆”和全局性的信用紧缩。

　　中国今天经济减速的内在经济逻辑与三年前西方经济的衰退如出一辙，即“去杠杆”。三年前，由于西方私人部门的杠杆崩溃引致全球危机，中国随后逆向“加杠杆”，西方政府承接私人部门的“去杠杆”，避免了全球性大萧条的出现。三年后，西方政府的杠杆崩溃，当初拯救了世界的中国经济也要走向“去杠杆”的征途。今年三季度有可能出现经济技术性反弹，但这绝非是一个新上升周期的开始，或许经济真正的低点还在2013年或更后。