短期市场或在 2300-2400 区域盘整。上周陆续公布4 月经济数据。CPI 同比3.4%和环比下降0.1%的涨幅进一步确认通胀回落趋势；而工业增加值下滑至9.3%， “三驾马车”全面下行，货币信贷数据疲弱则印证增长仍在缓慢筑底。周六央行又宣布下调存准消息，在经济和政策领域诸多正负面因素胶着下，短期市场出现单边演绎的概率下降，更可能在2300-2400 点区域展开震荡盘整。

　　通胀底和增长底确认前无系统风险。虽然短期上行受阻，但资金需求回落和市场利率下行支撑的市场2300 点附近资金底依然生效。逻辑上看，通胀回落继续保证政策微调空间，经济低位隐含短期回升动能，只要通胀底和增长底未得到确认，市场的经济和政策预期就不会终结，系统风险也相对有限。反而是通胀底和增长底确认后市场的继续演绎需要观察政策放松程度和经济回升高度。

　　市场高点大概率将在2-3 季度出现。1 季度市场反弹的核心动力源自流动性的正常化，二次反弹的动能则来自经济见底和政策改善预期。时间节奏看，全年通胀底有望出现在6-7 月，而短期增长底最迟年中将得到确认，再叠加政治周期因素，全年高点大概率在2-3 季度出现，如2 季度走平，则3 季度仍有反弹空间。反弹高点按上市公司业绩增速10-15%测算在上证2600-2700 点区域。

　　短期看主题机会，中期布局投资品。流动性充裕和基本面担忧并行的条件下，短期市场机会仍将以主题性为主。继续推荐连续6 个季度跑输市场，预期底趋于明朗的医药股；受益下游需求周期性复苏的电子股；以及和国际政治因素关联度较高的军工股。而从中期角度看，回升弹性依然值得关注，重点推荐受益基建投资恢复和经济正常化过程并享有高业绩弹性的机械和航空板块。