进入5月，大宗商品纷纷进入“跳水季”。标杆原油破百，伦铜和国际金价相继跌破8000美元/吨和1600美元/盎司的重要关口。伦锌连跌两周，逼近1900美元/吨关口，而国内锌基本面库存高企，消费疲弱的情况依旧，再加上宏观面的各种利空，沪锌面临严峻考验。

　　欧洲再起波澜

　　上周，沉寂多时的欧债问题风云再起。法国大选，奥朗德击败萨科奇成为法国新总统，奥朗德曾呼吁欧洲央行通过欧元区救助基金向困难的成员国提供贷款，而这等于让央行给国家注资，是德国央行坚决反对的做法。因此，市场担忧奥朗德可能会改变法国原来在欧元区紧缩政策的立场，导致市场信心不稳。同时，希腊政治僵局威胁到该国的救助计划，使得市场对于该国第二次债务违约的担忧突升，希腊10年期国债价格已经跌破3月9日债务置换以来的新低。综合来看，这次调整是由政治层面带来的经济层面的动荡。短期来看，这种不稳定因素还有继续发酵的空间，而葡萄牙、爱尔兰、意大利等国债务危机也有可能随时爆发，欧债问题使得金属价格再度面临压力。

　　滞胀隐现，政策两难

　　上周，中国经济数据集中发布。4月我国进出口总值为3080.8亿美元，增长2.7%。其中，出口1632.5亿美元，增长4.9%；进口1448.3亿美元，增长0.3%。当月贸易顺差184.2亿美元。4月份进出口双双增幅下降，进口几乎停滞显示出国内投资需求的减速，同时出口连续数月增速回落。4月份CPI月度同比涨幅为3.4%，显示通胀如预期小幅回落，但在上半年国内水、电、油纷纷调价，国内劳动力供给趋紧的大背景下，食品、服务业以及资源性产品仍存在上涨的趋势，通胀压力依然存在。4月规模以上工业增加值同比增长9.3%，为2009年5月以来最低。社会消费品零售总额同比增长14.1%，创2006年11月以来新低。1—4月固定资产投资同比增长20.2%，也低于预期。国内经济不容乐观。

　　央行在10日发布的《2012年第一季度货币政策执行报告》中，只字未提利率工具，而是强调了数量型工具，指出要运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等工具灵活调节银行体系流动性。虽然外界一致预期宽松政策，但面临通胀与经济下滑的双重困境，管理层似乎陷入两难局面，后市政策走向仍然有待观察。而在强有力的宽松政策出现之前，国内基本金属价格走势难以上行。

　　基本面羸弱

　　从锌的基本面来看，截至5月11日，伦锌库存为933325吨，较前两日小幅减少，但仍处于高位，沪锌库存为351661吨，两市合计库存仍接近130万吨。根据近期上海有色网（SMM）对锌下游企业的调研，看涨锌价的企业只有5.4%。国内4月精锌产量38.5万吨，同比减少10.5%。1—4月累计生产精锌156.4万吨，同比减少7.3%。今年以来，虽然国内精锌产能减少明显，但由于前期累计产能过剩导致库存高企，房地产和汽车两大下游消费行业又不见起色，而锌的消费旺季即将结束，很难对锌价形成有力支撑。

　　央行在12日晚间宣布年内第二次降准，但笔者认为此举只是为了改善国内的流动性，对处于下行趋势的金属价格影响有限。14日沪锌主力合约小幅高开后便一路下跌，尽显弱势。沪锌15000元/吨整数关口岌岌可危，下一支撑位将在14600元/吨附近。建议投资者多单撤离，逢高沽空。

　　（作者：方正期货 王鸿雁）