市场走势及评论

　　受欧债危机恶化拖累，港股连跌两个星期，恒指由高位计最多急挫2,763点或12.9%，国指跌幅更加显著，最多跌过1,847点或16.5%。上周五，恒指裂口低开413点，其后低见18,622点，跌幅达578点，但由于技术上已严重超卖，有资金趁低入市，午后跌幅大为收窄，最终收报18,951点，跌249点；国指收报9,577点，跌123点。技术上，两指数均于低位出现「锤头」，有利短期大市进一步反弹。成交额回升至658亿港元。

　　蓝筹股高下立见，防守性股份仍为资金心头好，电能实业（6.HK）及中电（2.HK）分别升1.7%及1.0%，为升幅榜首两名。思捷（330.HK）业务以欧洲为主，该股连日被拋售，上周五再跌4.1%，自本月初起计，累积跌幅已达23.4%。部份国企股表现突出，铁路及水泥股获资金追捧，中铁建（1186.HK）、安徽海螺（914.HK）及中建材（3323.HK）升幅均超过3%。

　　內銀股隨大市回落，估值吸引，值得長線吸納，短線博反彈亦可。

　　近期大市表现疲弱，内银股无一幸免，但随着股价回落后，内银股估值更为吸引，是长线投资者吸纳的好机会。根据中国银监会数据显示，今年首季度内地商业银行之盈利能力强劲，净利润按年急升24%至3,260亿人民币，净息差达2.8%，较去年末季之2.7%略高；不良贷款持续受控，整体不良贷款率由去年底之1%微降至0.9%；资本充足率维持在去年底12.7%，显示整体资本水平仍然充裕。

　　四大内银股当中，我们认为工行（1398.HK）及农行（1288.HK）的投资前景较佳，基于两者的非利息收入占比仅为22%及20%，是同业之中较低，即使银行业界近期开始减免部份服务收费，对两家银行的影响亦较小。此外，截至去年底，两家银行的贷存比率处于行业的较低水平，分别是61%及59%，就算流失部份客户存款，也未对两者之放贷能力造成重大影响。两家银行亦已在坏帐方面亦做足拨备，截至今年3月底之拨备覆盖率分别为281%及283%，是同业中较高，因此坏帐率回升亦不会对盈利带来大打击。

　　根据市场综合预测，工行今年预测市盈率只有5.6倍，而农行则为5.5倍，两者之预测股息率均逾6厘，估值明显吸引。

　　粵投（270.HK）供水業務及投資物業收入穩定，較少受經濟周期影響。

　　粤投为广东省政府旗下的综合企业，主要收入来自供水业务（占63%）及投资物业租赁（占13%），业务相对稳定，较少受到经济周期影响。早前本港与广东省政府已签订未来三年供水协议，预计未来三年对港供水收入将每年增长接近6%，加上内地推行水费改革，均利好其供水业务收入稳步上升。

　　投资物业方面，粤投于广州天河区拥有一购物中心及写字楼，受惠当地经济发展，两者空置率偏低，租金收入持续增长。集团去年第四季又斥资15亿人民币向母公司收购广州三个商业项目，预计可注入新的盈利来源。市场预期今年市盈率11.3倍，预测股息率达3.5厘，具防守性。

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