【主要观点】

　　1、经济和通胀的冲击阶段性企稳，这将使得市场取得阶段性平衡。

　　2、短期市场反复更多是受制于产业资本减持。但从5 月净减持金额创13 个月新高后，上周增持金额、减持金额及净减持金额均有所收窄。如果6 月中长期信贷出来，减持减弱是大概率事件。

　　【主要逻辑】

　　1、经济对股市冲击阶段性减弱。经济下滑往往会经历毛利缩小（滞涨预期），毛利企稳（通缩预期），价格企稳（平稳预期）三个阶段。从5 月数据可以发现，虽然盈利增速仍回落，但毛利的压力开始减小，说明经济对股市冲击将逐步减弱。

　　2、流动性冲击阶段性减弱。5 月新增贷款总量超预期，结构存改善。中长期贷款占比从4 月的28%回升到34%，企业中长期贷款占比从18.6%回升到21.4%。企业现金流的适度改善利于减轻产业资本减持和股权融资压力。

　　3、短期市场波动更多的是受制于产业资本减持。月初至今，产业资本净减持仍延续，净减持行业数量已接近历史极值。但从5 月净减持金额创13 个月新高后，上周增持金额、减持金额及净减持金额均收窄。上周产业资本增持金额0.95 亿，减持金额10.58 亿，净减持9.63 亿；增持公告数48 个，减持公告数122 个，二者之差-74个。月初至今增持公告数144 个，减持公告数360 个，二者之差-216 个。从金额来看，净增持行业仅有电子行业，其余22 个申万一级行业均为净减持行业。

　　4、二级市场政策对冲中信重工获批招股的冲击。监管层继续推动养老金入市，降低QFII 审批标准；扩大保险投资范围，或将提升保险投资权益类资产的比重。（华泰联合证券研究所）