等待小牛市的二次机遇：回顾2011年至今，市场一直纠结于宏观经济中的短周期企稳与中周期回落，围绕此基础上的信贷究竟是放了好还是不放好存在较大分歧，我们小牛市的“不好不坏”基础强调的是稳定，在一季度GDP8.1%银行一般贷款加权平均利率位于高位的背景下，信贷低于预期是好事，而在二季度伴随外需回落引导长端收益率进一步回落、信贷的回升也是个好事，中周期的扩张动力减弱并不能妨碍经济在二季度回落到目标增速之后的短周期回升，而就股票市场来说，盈利的二季度同比增速可能弱于我们此前预期，却也意味着2012年下半年的回升会超于预期，更精彩的小牛市正在迎来年内的第二次机遇。

　　行业配臵方面，由调结构式防御缓步转换为弹性品种：以2008年的规律，降息周期中的前两次股市都是以担忧经济回落而衍生的暴跌所结束，但是就2012年的经济而言，本身冲击的力度要弱于2008年，所以一次的降息以及内在所隐含的稳增长预期已经可以起到市场相对稳定的效果，后续在流动性更为宽松、经济增长逐步稳定的背景下，市场有望转好而行业配臵结构方面与5月份以来偏防御的结构中可以适当增加弹性行业，我们暂时以保险替代原先的电子。推荐保险、工程机械、电力、医药和房地产。（国泰君安证券）