刘勘

　　沪综指和深综指以及中小板和创业板本周下了一个台阶运行，反映出整个市场人气相当低迷，股票市场缺钱现象甚为明显。

　　流动性释放

　　即使央行在本周开展了950亿元逆回购，向市场再次释放流动性，尽管950亿操作量较5月份增加近3倍，但由于仍低于市场预期，依旧未彻底改变资金面紧张预期，如同业市场期限14天的中标利率仍为4.20%，就可见一斑了。

　　资金面紧张预期难消主要原因在于7月公开市场到期量环比锐减47%，仅为1510亿元，公开市场可调节空间颇为有限。还有在本季末银行类机构存贷比考核、人民币贬值预期导致未来新增外汇占款料在低位等多重因素叠加，均导致季末机构拆出资金意愿下降。考虑到季末存款增量显著，加之7月5日是存准金缴款日，又再次被动上收大量资金。与此同时，从7月上旬持续到7月中旬，大型商业银行面临分红派息压力。

　　资金压力仍在

　　直到7月中旬资金压力都不会明显缓解，这样一来，资金十分短缺的状况，自然会折射到虚拟经济的股票市场上来，也就使当前股市几乎成了 “无米之炊”的“鸡筋”行情。

　　尽管这次逆回购未解短期资金面“旱情”，但却释放出央行确保流动性平稳的信号，引导同期限品种资金价格不超过4.2%。

　　值得注意的是7月第一周到期资金仅有370亿元，而银行机构下月中旬还将面临较大分红派息压力，资金面状况难言乐观。鉴于这样境况，逆回购操作或许在未来一段时间将成为常态。

　　事实上，通过适时加大逆回购操作力度，已经被目前央行列在了“稳步增加流动性供应”具体措施的第一位，这既是货币政策预调微调的一种表现，也体现出货币政策的灵活性。因为，股票市场所需资金也来源与此。考虑到逆回购操作时效有限，就更长时间的资金面纾解手段而言，这是否可能是为下调存款准备金率进行“探路”。在今年年初和5月，央行均是采取“先逆回购再降准”的方式，所以，目前不排除这种政策组合再次出现的可能。

　　再次降准有望再现

　　如果逆回购效果不明显的话，并且7月份资金面依然较紧，不排除下调存准率的可能，所以，再次降准仍然是大概率事件。降准这一非常规宽松货币手段，也是目前市场认为需要下调存准率的根本原因。因此，市场预期存款准备金率将于7月迎来下调窗口，对疲软的股市究竟有什么样影响，值得多加注意。

　　虽然央行数据显示：5月外汇占款恢复正增长，但增幅仅有234.31亿元。可是，当二季度末和三季度资金状况不如预期，而经济运行环境改善乏力，预示年初央行使用的逆回购和降准 “组合拳”有望再现。