近期LLDPE期货呈现冲高回落之势。笔者认为，LLDPE期货缺乏继续上行的动能，或将在万元关口附近陷入振荡。

　　宏观利空因素仍然居多

　　OECD5月综合领先指标下滑，中印降幅明显，美国谘商会就业趋势指数下滑，欧元区Sentix投资者信心指数降至3年新低，各国公布的多项经济数据表现疲弱，全球经济增长前景仍不乐观。欧元区财长会议就对西班牙银行业进行救助的细节等达成协议，加之西班牙推出650亿欧元一揽子减赤计划，市场对西班牙债务问题的担忧情绪有所缓和，但意大利总理蒙蒂称意大利或需ESM干预国债市场，欧债问题仍有继续蔓延的可能。此外，美联储发布的会议纪要显示近期出台新一轮量化宽松措施的可能性不大，短期QE3难以推出。外围宏观经济环境不佳，对LLDPE期价形成持续打压。国内6月份CPI创29个月新低，通胀压力进一步缓解，而央行罕见地同时开展正逆回购询量，在前期降息后，央行仍有适度降准的可能，流动性的释放料将对市场形成一定支撑。综合看来，宏观利空因素仍然居多，LLDPE期价受到的推涨力度不足。

　　国际原油或将陷入振荡

　　上周国际原油冲高回落后，本周陷入横盘振荡。挪威政府颁仲裁令结束石油工人罢工，由挪威罢工所引发的原油供应担忧有所缓和。但OPEC月度报告显示6月份原油产量降至3160万桶/天，市场供应量较前期有所减少。而全球经济数据表现低迷，又令原油需求前景承压。EIA公布的美国原油库存大幅减少而成品油库存大幅增加，也表明市场供应量虽有所缩减但同时下游需求表现不佳。综合看，近期国际原油涨跌两难，或将在85美元/桶附近振荡。

　　市场供应压力有增无减

　　由于国际原油价格较前期大幅回落，进口料成本优势大增，PE及LLDPE到港量出现明显增长，并且未来仍有进一步攀升的可能。进口量的大幅增加将导致市场供应压力大增。国内方面，部分石化装置正在检修或计划检修，而七八月份是石化装置的集中检修期，国产料供应仍将继续维持低位。月初石化企业执行了两至三轮的提价政策，然而下游对高价表现抵触，石化企业销售压力显现，报价出现松动，对市场的支撑力度有限。综合看，市场供应压力继续增加，对LLDPE期价将形成打压。

　　下游需求启动需等待时机

　　从LLDPE的消费结构看，塑料薄膜仍是LLDPE消费的最大领域，约占LLDPE消费量的50%。塑料薄膜（包装膜）主要使用在消费品的批发和零售领域，其需求与宏观经济走势密切相关。中国经济增速持续下滑，塑料薄膜产量增速也大幅回落，对LLDPE原料的需求持续不振。农用薄膜是LLDPE消费的第二大领域，约占LLDPE消费量的24%。目前农膜行业仍处于长达数月的消费淡季，农膜生产企业的开机率仅在30%左右，对LLDPE原料的需求也未见明显起色。在9月份秋季农膜消费启动后，农膜企业的开工率将逐步提升，对LLDPE的需求也将相应提升。综合看，下游需求启动仍需静待时机。

　　总之，LLDPE期货缺乏继续上行的动能，或将在万元关口附近振荡，操作上建议暂以短线交投为主。(中信建投期货 王小庆)