主要内容:

　　西班牙救助方案细节披露，商品顺势反弹。中国经济减速和欧债危机反复令市场避险情绪升温，导致大宗商品走势上半周显示震荡。而周五随着援助西班牙银行的救助细节公布，市场风险偏好情绪修正，商品顺势反弹。上周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍和COMEX黄金分别上涨2.24%、0.74%、1.08%、1.63%、1.51%、0.03%和0.37%。沪铜现货升水150元/吨，国内外价差因周五伦铜暴涨而恶化至6.17(含增值税)，上海期交所铜库存单周上涨3.67%至26.82万吨。伦铜本周注销仓单为上升至52575吨，伦锌单周注销仓单则稳定在19.5万吨的高位。本周SPDR黄金持仓量下滑9.35吨至1269.73吨。

　　铜管企业开工率同环比双降，6月锌冶炼开工率年内新低。1.6月份铜管企业的平均开工率为80.22%，环比下降近三个百分点，同比更是有7%的下滑。2.本周国内非中铝氧化铝主流成交价格区间在2550-2670元/吨，稳中有跌。吨铝平均亏损额度重新扩大至300-400元/吨之间。3. 2012年6月锌冶炼调研企业平均开工率为58.48%，较5月减少0.42%，再次刷新年内新低。6月，除了大型企业由于个别厂家生产恢复，其他两类企业开工率均有所下降。

　　稀土市场囤货观望促价格小幅回暖，锑价反弹，钨价持续低迷。1.受收储传闻导致商家囤货观望，截止12日，氧化镨钕含税报价36-37万元/吨，上涨1.5万元/吨;金属镨钕含税报价45-47万元/吨，上涨2万元/吨。氧化镝含税报价380-400万元/吨，上涨20万元/吨;镝铁成交价格在400万元/吨，上涨10万元/吨;氧化铕含税报700-710万元/吨，上涨50万元/吨。2.部分生产商停产保价，本周2#锑锭价格强势反弹，上涨1000元/吨至出厂67500-70000元/吨，1#锑锭价格上涨500元/吨至71500元/吨。3. 赣州市钨业协会2012年07月黑钨精矿指导价为12.3万元/吨，环比6月下滑4.06%;截止到目前为止，65%以上黑钨精矿市场主流报11.7-12万元/吨，白钨精矿目前市场报11.5-11.8万元/吨。

　　投资建议:持续关注中国优势小金属和黄金:改变美联储货币决策的是经济数据从量变到质变的过程，而目前3个月持续不佳的非农数据可能正是这一个趋势的开始。但若美国房地产市场未有明显恶化，美联储8月就推出QE的前景将不容乐观，时点可能最终拖延至年底。可能的量化宽松下的投资抉择:先选风险资产，后择贵金属，而贵金属持续性更长。黄金:在QE的预期开始到最后阶段都完成了不逊风险资产的涨幅，并且不会伴随QE的结束而回落，而是坚定的稳定在高位，其背后的逻辑并非在于避险，而是对美元信用货币的替代。基于实际利率低位幅度和持续时间的超预期，推荐中金黄金、山东黄金、辰州矿业。小金属:中长期不改对中国优势小金属的看好评级，源于产业红利下的供需结构持续优化，以及环保门槛抬升对价格中枢上移的支撑。最看好两支个股:中科三环、厦门钨业。（申银万国证券研究所）